投资要点：
　　需求预期好转，动力煤、焦煤价格均反弹。本周动力煤和焦煤价格均出现反弹，我们认为煤价旺季将表现强势，需求预期改善是核心因素：1）6月份，全社会用电量7751亿千瓦时，环比增长7.3%，同比增长3.9%，需求大幅改善；6月火电发电量5228亿千瓦时，环比增长11.0%，同比增长14.2%，累计同比增长7.5%；反观水电，6月发电量982亿千瓦时，同比下降33.9%，累计同比下降22.9%，气候变化导致水电出力延续不足。今年夏季炎热程度及持续性都超历年，考虑到电力负荷高点往往出现在8月份，预计今年迎峰度夏期间电力耗煤需求仍有较大增长空间。2）全国1-6月生铁、水泥产量累计同比分别增长2.7%、1.3%。一方面，近期唐山地区环保政策进一步收紧，现有9座高炉安排检修，涉及铁水产能约3.5万吨/天。铁水产量小幅收缩对利润形成支撑，钢厂维持较高生产积极性，焦煤需求保持旺盛。另一方面，7月21日国常会通过决议，将在超大特大城市积极稳步实施城中村改造，同时随着地产平稳恢复，经济复苏大环境下煤炭远期需求将回升。
　　供给平稳震荡，进一步释放空间有限。6月行业生产数据出炉：1）6月份，全国生产原煤3.9亿吨，同比增长2.5%，增速较5月收窄1.72pct，环比增长1.3%；日均产量1300万吨，环比增加57万吨/天，涨幅4.6%。2）6月份，进口煤炭3987万吨，环比增长0.7%，同比增长110.1%。其中，动力煤进口量为3001.8万吨，环比减少4.35%，结束了连续三个月的增长趋势。3）6月供给合计4.3亿吨，环比增长1.17%。展望后市，我们预计供应端将边际偏紧震荡：1）主产地安全事故导致安全检查频次增多，部分煤矿受影响停产或减产，例如山西朔州开展百日攻坚窑驻矿检查，一些煤矿主动停产配合排查。2）印度雨季影响该国内煤炭生产，较高的进口需求预计对海外煤价形成支撑，进口煤利润收窄将导致我国进口环比下滑。
　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价875元/吨（+4.0%），京唐港主焦煤库提价2020元/吨（+4.66%)，国内主要港口冶金焦平仓价2001元/吨(+2.56%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量45.8万吨(+2.46%),港口吞吐量48.8万吨(-5.61%),产量200万吨以上的焦企开工率为81%(-1PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存577万吨，较上周增加19万吨(+3.41%)，炼焦煤库存六港合计198万吨，较上周减少14万吨(-6.65%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为108.3美元/吨(+4.29%)，澳大利亚峰景焦煤到岸价247.5美元/吨(+1.85%)，动力煤内外价差87.39元/吨，较之前扩大58.2元/吨，主焦煤内外价差95.67元/吨，较之前价差扩大16.83元/吨。
　　投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。