事件描述
　　公司发布2023Q2经营数据。2023Q2，特步主品牌流水同比高双位数增长，零售折扣~75折环比改善（Q1：70-75折），H1流水同比高双位数增长，渠道库存周转少于5个月。
　　事件评论
　　Q2流水延续高增，跑步及儿童品类持续发力。2023Q2公司零售流水同比增长高双位数，预计儿童产品及公司主打跑鞋产品延续高增带动，预计线下增速优于线上，且6月弱市场环境下流水仍维持双位数增长，零售表现持续较优。
　　多因素共驱特步流水表现较优。1）公司渠道调整节奏晚于同行，门店数量维度，2020-2022年，安踏/李宁/特步/361度主品牌的门店CAGR分别为-2%/+5%/+7%/+6%，且公司持续推进高等级的九代店建设，同店增长以及渠道调整逐步显效共同驱动增长；2）预计公司核心跑步品类增速更优，弱零售环境下特步主打的功能性产品仍延续高增，且高阶的160X等产品亦带动整体品牌势能提升；3）今年以来消费分化，预计低线城市增长更优，且消费者购物追求性价比驱动公司及361度等二三线品牌零售表现良好。
　　专业运动品牌延续高增，时尚&专业运动有望亏损收窄。弱消费环境下功能性产品预计表现较优，专业运动品牌索康尼与迈乐预计仍延续此前高增趋势，全年有望扭亏为盈。但海外消费疲软预计持续影响盖世威和帕拉丁整体销售表现，时尚运动品牌减亏目标下全年亦有望实现整体亏损收窄。
　　展望未来，短期，特步主品牌Q4更低基数下流水有望重回高增，全年20%零售流水增长可期，延续去库下预计折扣将逐步回归健康水平，产品结构持续优化预计拉动毛利率有所提升，且专业及时尚运动分布整体亦有望实现亏损收窄，拉动利润表现优于收入。中长期来看，特步跑步领域深耕卓有成效，与索康尼在消费人群、产品价格、市场层级上形成差异和互补，品牌与渠道升级驱动长期成长。
　　预计2023-2025年特步国际实现归母净利分别为11.6、14.1和16.9亿元，同比增长26%/21%/20%，现价对应PE分别为15.8/13.0/10.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、零售恢复不及预期；
　　2、其他品牌发展不及预期；
　　3、海外需求疲软风险。