事件：公司披露2Q23营运表现数据。
　　2Q23流水增速符合预期：2Q23特步品牌全渠道流水同比实现高双位数增长，表现符合预期。分月度看，4月至五一假期流水表现强劲，增长约35%；五一后受零售环境走弱叠加基数影响，品牌流水增速放缓，5月同增中双位数，6月增长超10%，7月至今延续6月态势。分渠道看，线下流水增长高于线上，其中线上增速持平，但抖音、快手等新兴平台增长翻倍。分品类看，跑鞋及童装业务表现亮眼，均同增约30%，体现公司近年在跑步及童装赛道的投入。2Q23特步品牌零售折扣约75折，环比改善，同比略有下降。存货周转为5个月以下，环比持平，管理层预期年底回到疫情前4个月健康水平。
　　1H23收入利润预计略超此前指引：特步品牌主要布局二至四线城市，在消费有所走弱背景下受影响相对较小，叠加快反补单下，管理层预计主品牌1H23收入为双位数，略好于此前高单位数指引；预计利润增长快于收入增长。全年来看，考虑到下半年流水基数更低，管理层预计特步品牌全年流水增长20%，集团整体收入增长15-20%。同时，随着马拉松赛事的恢复、亚运会的举办，预计公司全年销售费用率将有所增加，但考虑到品牌升级、功能新品类占比提升驱动毛利率增长，管理层预计全年利润增速快于收入端。
　　索康尼维持高增，时尚运动有所承压：专业运动方面，2Q23索康尼和迈乐品牌增长均超100%；其中索康尼经过3年时间，于1H23实现盈利，且4月开放加盟后目前已有约10家加盟店。时尚运动方面，盖世威和帕拉丁品牌国内业务表现良好，但海外有所承压，板块今年海外目标以控费为主；管理层未来考虑时尚运动板块上市计划，引入新股东借力更多资源发展（非特步集团层面）。管理层维持此前4个新品牌亏损不超过1.5个亿指引。
　　投资建议和盈利预测：短期特步主品牌增速有所放缓，但跑鞋与童装赛道增长态势犹存；索康尼品牌延续高增长态势，公司有望实现全年业绩指引。中长期来看，特步主品牌处于品牌势能上升期，四个新品牌有望开启第二增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为10.9、14.2、19.2亿元。我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：特步跑鞋发展不及预期的风险；新品牌发展不及预期的风险；渠道扩张不及预期的风险。