特步主品牌流水增长高双位数，线下流水增长快于线上，童装及跑鞋流水增长30%+。特步主品牌通过功能性产品占比提升&渠道优化不断提供业绩增量，新品牌亏损规模收窄。预计23-25年公司净利润11.00亿元、12.88亿元、14.89亿元，当前市值对应23PE18X，24PE15X，维持强烈推荐评级。
　　特步国际发布2023Q2运营情况。
　　1）2023Q2流水：特步主品牌全渠道流水增长高双位数，较21年同期增长30%，较19年同期增长80%-90%。线下流水增速快于线上，童装流水增长30%+，跑鞋流水增长30%+。
　　2）零售指标看：23Q2零售折扣75折。截至23年6月末渠道库存周转小于5个月。去年秋冬产品库存会持续处理。预计年底库存周转能回到疫情前水平（4个月左右）。
　　3）23Q1特步主品牌全渠道流水增长20%，零售折扣7-75折，截至23年3月末渠道库存周转小于5个月。23Q2流水增速环比略有放缓，但是零售指标持续优化。
　　索康尼保持高速增长，控制新品牌亏损规模。公司表示23H1迈乐和索康尼都有100%增长。目前索康尼盈利达到千万元。索康尼店效达到28万。帕拉丁和盖世威在中国销售良好，但是海外销售不佳。海外市场会持续控费而不是盲目拓展渠道。预计全年公司控制新品牌亏损不超过1.5亿元。
　　投资建议及盈利预测。特步主品牌通过功能性产品占比提升、渠道优化&拓面积持续提供业绩增量，新品牌亏损逐步收窄。公司保持全年收入15%-20%增长，利润增长快于收入指引。预计2023-2025年公司营业收入149.98亿元、173.75亿元、200.17亿元，同比增速15%、16%、15%。净利润11.00亿元、12.88亿元、14.89亿元，同比增速19%、17%、16%。当前市值对应23PE18X，24PE15X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：客流恢复不及预期导致终端流水增速放缓风险；新开门店店效爬坡较慢但费用支出刚性侵蚀利润风险；新品牌运营不及预期亏损增加风险。