事件：公司发布2023Q1经营数据，特步主品牌23Q1全渠道零售流水同比增长约20%，零售折扣为七到七五折，渠道库存周转少于5个月。
　　点评：
　　23Q1零售端已呈现复苏趋势，童装业务增速快于整体。零售额：23Q1公司特步主品牌在去年同期高基数下，零售流水仍同比增长20%左右，其中儿童业务流水预计增长30%以上。受益于线下客流逐步恢复、新零售业务引流，线下增速预计明显快于线上。分月度看，1-2月局部地区仍受疫情影响，且消费情绪偏谨慎，但3月以来零售额增速明显改善。受22Q2低基数影响，我们预计23Q2零售额增速有望快于23Q1。库存：截至23Q1公司库销比小于5，占存货比重较高的22年秋冬产品预计将于今年下半年陆续清理，年底渠道库存周转预计回归4个月健康水平。折扣：23Q1折扣为七到七五折，同比预计基本持平。受益于库存压力逐步缓解，23Q2新品销售占比有望提升，折扣水平预计环比改善。
　　索康尼维持高增势头，盖世威预计加快品牌推广。索康尼品牌产品力较强且受特步主品牌的渠道及营销资源赋能，2022年收入翻倍；2023年以来零售流水维持高增，全年有望实现盈亏平衡。同时，索康尼已开放加盟业务，2023年新增门店中预计一半为加盟门店。盖世威品牌在2022年下半年加快开店步伐，部分门店已展现较强的潜力。由于盖世威产品及品牌定位基本完成调整，今年公司预计加大品牌的宣传推广力度。
　　跑步产品优势持续巩固，营销费用预计增长。公司多年深耕跑步赛道，从产品端看，2022年跑步品类收入增速远超公司整体增速，23Q1继续保持强劲增长势头；从品牌端看，4月厦门马拉松特步跑鞋在男女十强和破3选手中的穿着率再获第一；从营销端看，伴随马拉松赛事增加及消费环境复苏，今年公司在赛事投入、跑步俱乐部活动、专业跑者赞助等方面的营销投入预计有所增长，但销售费用率仍将控制在健康水平。
　　投资建议：公司23Q1零售流水增速亮眼，线下消费复苏趋势明显，经销商追单、补单印证消费信心逐步恢复。公司在跑步领域品牌力优势显著，儿童业务保持快速增长势头，新品牌潜力释放助力长期发展。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为11.3/13.7/16.4亿元，对应当前市值PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情局部反复，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。