军工行业景气度确定，预计2023年H1业绩同比增长21.5%-25.4%。我们选取43家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值12043.8亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的60.2%。军工行业43家重点标的公司因去年Q2单季度基数较低，但受益于下游旺盛需求，我们预计2023Q2业绩约为104.9-110.4亿元，同比增长31.0%-37.8%，保持快速增长。
　　受益于军工电子信息化建设及原材料国产替代加快，预计上游电子元器件及高端材料2023年Q2业绩分别同比增长26.8%-30.3%和14.5%-19.5%。受益十四五军工电子信息化建设，电子元器件板块全年将实现业绩增长。展望未来，随着下游精确制导武器、卫星等板块进入高速成长通道，电子元器件还将维持增长，Q2业绩预计增长26.8%-30.3%。受益于新机放量叠加国产化替代需求，碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持增长。高端原材料板块Q2业绩预计增长14.5%-19.5%。
　　受益于下游需求放量及大额订单持续签订，预计中游分系统及结构件板块2023年Q2业绩分别同比增长39.7%-50.6%和44.8%-60.6%。受益于下游需求放量，中游分系统板块率先备产，业绩有望稳健增长，Q2业绩预计增长39.7%-50.6%；受益于下游航空航天大额订单持续落地，中游结构件板块规模效应凸显，业绩有望维持高增长，Q2业绩预计增长44.8%-60.6%。
　　伴随需求释放，国产替代叠加管理改善，下游主机厂2023年Q2业绩预计同比增长37.1%-42.5%。各大主机厂定位及产品不同，而军方对各产品需求迫切程度有差异，导致下游各主机厂业绩释放时点不同，业绩同比增速也较为稳健。展望未来，随着新机放量、国产替代叠加管理改善，我们预计下游主机厂将陆续进入业绩爆发期，Q2业绩预计增长37.1%-42.5%。
　　订单预期+股权激励+国企高质量改革，军工行业景气度确定，有望持续向上。预期十四五期间行业景气度将逐渐兑现，订单有望持续落地，保障公司业绩增长稳定性；根据公司公告，2022年中航沈飞、航天电器、中航西飞相继实施股权激励，中航电子与中航机电吸并，中航电测及中直股份资产重组，国企高质量改革持续深化，有望带动全行业企业业绩稳定兑现。
　　 ”三大主线“把握2023年国防军工行业投资机会。一、主机主线：1）航发产业链：装备放量叠加国产替代加速；2）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段。二、成长主线：1）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）无人机：国内军用及国际外贸需求旺盛；4）海底观测：海上防卫核心，海洋强国建设加速。三、价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。
　　重点关注标的：主机组合（中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、航发科技）+成长组合（盟升电子、佳缘科技、长盈通、航宇科技）+价值组合（中航光电、振华科技、图南股份、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图）
　　风险提示：价值链不同环节采购价格波动；下游客户订单不及预期；增值税政策或将有变。