重要信息提示：预计券商板块（44家上市券商小计）1H23E营收yoy+10%，净利润yoy+13.5%，上半年投资收入改善驱动板块业绩增长；分季度看，预计板块2Q23E净利润yoy-18% /qoq-7%，1Q23净利润同比+78%。（详见表1-2）。部分重点覆盖标的1H23E利润预测如下（按同比增速排序）：东方证券（已披露业绩预增公告，18-20亿/yoy+178%-209%）、华泰证券（62.5亿/yoy+16%）、兴业证券（15.2亿/yoy+11%）、广发证券（44.6亿/yoy+6%）、中信证券（110.2亿/yoy-2%）、东方财富（42.6亿/yoy-4%）。
　　（注：券商板块的统计包括44家直接上市券商，含东方财富）。
　　投资业务：2Q23债市上涨，主要股指表现差于去年同期。权益市场2023上半年表现整体好于去年同期，其中以1Q23更优。2Q23沪深300指数下跌5.15%，去年同期涨6.21%；科创50指数下跌7.06%，去年同期涨1.34%；创业板指下跌7.69%，去年同期涨5.68%；上半年债市表现较好，中证全债净价指数1Q23、2Q23分别上涨0.15%、1.17%，均好于2022年同期（-0.07%、+0.26%）。随着市场环境回暖，预计上市券商1H23E总投资收入同比+60%。
　　经纪与两融业务：市场交投情绪环比回暖；预计1H23E经纪业务收入同比-7%。1）成交量：年初至今A股交投回暖，其中1Q23、2Q23沪深股票日均成交额分别为8810亿/yoy-12.7%、10082亿/yoy+6.4%；并考虑净佣金率同比小幅下滑。2）两融规模：2Q23日均两融余额16159亿元/qoq+2.8% /yoy+3.3%。3）新发基金：上半年新发基金仍偏弱，1H23新发权益基金份额1829亿份/yoy-20%，其中2Q23新发权益基金840亿份/qoq-15% /yoy+45%。预计券商板块1H23经纪（交易佣金+代销收入）与两融业务收入同比下滑约7%；考虑到市场交投活跃度有望回暖，3Q23经纪与两融收入环比2Q预计将改善。
　　投行业务：2Q23 A股IPO规模同比小幅下滑，债承规模双位数增长。1）股权业务方面，按发行日统计，2Q23 A股IPO规模1226亿元/qoq+28% /yoy-3.8%，再融资规模967亿元/yoy-50% /qoq-31%，主因4月首批主板注册制企业首发上市，IPO规模2Q23环比改善。2）债券承销方面，行业债券承销规模3.46万亿元/qoq+27% /yoy+11%。预计券商板块1H23E资管业务收入同比-5%。
　　资管业务：5月公募基金规模创历史新高，其中权益类基金规模同比下滑。1）公募业务方面，据中基协数据，截至23年5月，公募基金市场规模27.77万亿，mom+1.8%/yoy+5.8%；其中非货币基金规模15.88万亿，mom+0.4% /yoy+4.4%；权益类（股票+混合）基金规模7.22万亿，mom-2.8% /yoy-0.8%，叠加新发基金减少，对券商公募子公司业绩表现形成拖累。2）私募资管方面，据中基协统计，5月末券商私募资管规模6.37万亿/mom-2.5%；其中单一资管计划规模2.75万亿/mom-3.6%；集合资管计划规模为3.02万亿/mom-1.7%。预计券商板块1H23E资管业务收入同比-5%；结构性行情下市场权益基金规模回升、专户业绩报酬有望回暖，资管收入有望持续改善。
　　投资分析意见：截至7/18，已有16家券商披露1H23业绩预告，整体业绩基本符合预期。上半年投资收入改善驱动板块业绩增长，预计1H23E利润同比增13.5%；截至7/18收盘，券商板块动态PB估值约1.14倍，动态PE约16.9倍；当前券商板块估值在历史底部，预计板块1H23E净利润同比双位数增长；建议关注低估值头部券商。推荐中信证券/华泰证券/东方证券/兴业证券/广发证券/东方财富。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。