首予“买入”评级，目标价29.00港元。我们预计敏实集团（“敏实”或“公司”）2023-2025年每股盈利分别为人民币1.594元/人民币1.894元/人民币2.269元，目标价为29.00港元，对应15.5倍的2023年市盈率，首予“买入”评级。
　　挤压和一体压铸等新技术有望进一步落地，电池盒赛道具备进一步大幅拓展的潜力。敏实在电池盒业务的技术储备雄厚，尤其是在领先的材料技术和铸造工艺方面，已实现250Mpa/280Mpa高屈服强度铝材的量产，并且有望落地320Mpa超高屈服强度的铝材量产，进一步巩固公司在电池盒领域的领先优势，赢得更多客户。我们预计到2025年，公司电池盒业务营业收入将超人民币80亿元，2022-2025年间的年复合增长率为58.4%，电池盒业务赛道具备进一步大幅拓展的潜力。
　　受益于整车厂新能源车业务高速发展的带动，公司电池盒业务有望维持高速增长。敏实是国内外重要电池盒供应商之一，2022年该业务实现营收人民币20.4亿元，同比激增458.0%。欧洲一线整车厂是敏实电池盒主要客户，去年占电池盒总营收的55.0%左右。随着公司进一步拓展与其它整车厂的电池盒业务，尤其是欧洲整车厂和国内“造车新势力”，电池盒业务有望在未来三年维持高速增长。
　　电池盒业绩持续释放叠加其坚实成长逻辑，有望触发公司价值重估。公司在电池盒业务的发展潜力被市场低估，我们认为未来三年公司电池盒业务将会实现超预期，电池盒业务有望成功成为公司四大主营业务之一（约占总收入的25%）。我们预计，到2024年，电池盒业务预计将帮助公司从新能源汽车业务中获得比燃油车业务更多的收入（2022年占总收入的28%）。因此，随着电池盒业务业绩持续释放，叠加坚实的成长逻辑，我们认为有望触发公司价值重估。
　　风险提示：1）全球汽车市场销量不及预期；和2）运费和原材料价格波动