电动化、智能化助力业务板块从一到三。敏实集团传统产品线主要包括饰条、饰件、以及部分结构件，在全球汽车市场展现出了卓越的竞争力，根据2021年的营业收入规模，跻身全球汽车零部件百强第79位。随着汽车电动化、智能化的推进，公司前瞻布局的两大新业务：铝合金电池盒、智能外饰，开始快速增长，并将显著贡献业绩，帮助公司实现2025年全球汽车零部件行业50强的目标。
　　铝电池盒：全球最大的供应商之一，受益欧洲市场。截至目前，敏实集团已承接众多整车厂的铝合金电池盒订单，是梅赛德斯奔驰电池盒最大的合作伙伴，是Stellantis电池盒核心供应商，通过宁德时代获取了美系高端电动车品牌的电池盒业务，同时承接了大众、PSA、雷诺日产、小鹏汽车、亿纬锂能等客户的电池盒业务。2022年电池盒业务营业收入20.4亿元，同比增长658%，发展势头强劲。
　　智能外饰：大势所趋，订单饱满。外饰智能化是整车智能化不可或缺的一环，具体表现为：前脸、侧门、尾门的智能化，如发光、电动、集成传感器等。敏实集团获取了吉利、大众、通用等客户的发光标牌和发光格栅订单，并斩获某品牌的智能B柱板总成订单，成为全球独立完成智能柱板总成开发的少数供应商之一，同时首次进入日产的供应商体系，并获得了启辰车型的订单。相比于智能座舱和智能驾驶，智能外饰的渗透刚刚起步，但我们认为发展趋势同样清晰且确定，敏实集团有望凭借前期与头部客户的合作基础，逐步获得较高的市场份额。
　　投资建议。敏实集团的新业务已初具规模，且正处高速增长阶段，同时考虑规模效应，我们预计将拉动公司整体营收和归母净利润持续增长。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为19.3亿元、24.3亿元、32.1亿元，EPS分别为1.66元、2.09元、2.76元，给予2023年17-20倍PE，对应合理价值区间32.18-37.86港元（按1港元=0.8769元人民币汇率），给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新能源汽车销量风险，汽车零部件降价风险，原材料涨价风险