本报告导读：当前债券借入卖出对债市的直接压制相对有限，特别是对国债的影响更小。
　　摘要：
　　从最近的情况看，现券借入有如下几个特征：1.借入总量确实在持续增加中，但这种增速整体上和2020年以来的趋势是一致的、持续的，并未出现突然加速增长的现象；2.国债借入量和占比整体较为稳定，但国开债借入量和占比连续上个月上涨较多；3.后续利率继续保持低位，则借入卖出策略可能面临持续买入还券或滚动借入成本提升的问题。这可能导致借入卖出方拥挤平仓，反而推动债市利率下行。
　　总之，当前债券借入卖出对债市的直接压制相对有限，特别是对国债的影响更小，如果磨底持续，反而需要关注债券借入方买券回补时造成的利率下行行情。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（230710-230714）债市整体震荡。T合约无明显强弱信号发出，收盘价延续前一周态势仍维持在AMA上方。长短期指标均指示债市偏稳，但利率继续向下突破需等待新信息。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体收紧，杠杆率下降。一级市场，国债热度回落，全场倍数走低，国开债和其他政金债热度回暖，全场倍数上升。国债、国开债和其他政金债一二级价差均走阔。二级市场，整体热度回暖，30年国债换手率上升。存单热度回升，中长期纯债型基金久期平均数上升。债券借贷总借入量下降，活跃券占比下降。主要买方利率债净买入减少，主要卖方利率债净卖出增多。分机构来看，大行保持增持，股份行和城商行维持净卖出势头，农商行维持净买入势头，基金维持净买入趋势。
　　资产相对性价比：1.套息空间，过去一周套息空间收紧，息差策略性价比下降；2.期限利差，国债各期限利差过去一周整体走窄，国开期限利差全面走窄，国债国开利差整体走窄，国债新老券利差缩小，国开新老券利差负向扩大；3.信用债利差，过去一周各类信用债期限利差出现分化，各类信用债信用利差指标虽有个别走窄，但仍处于历史高分位点；4.期现价差，国债期货各品种跨期价差整体负向扩大，TS合约与其余品种合约价差虽然缩小，但仍维持负值且处于历史高位，除TF合约外各合约CTD券到期收益率收窄且处于历史低位，除TS合约外各主力合约IRR走弱，各合约基差走扩；5.其他价差，中美利差缩小但仍维持在负区间，股债性价比指标仍处于历史高位。
　　风险提示：数据选取、指数计算过程中存在偏差。