2023年上半年信用行情在市场情绪修复、信用债供需失衡、经济弱复苏、流动性转松等多重因素共振下走强，且轮动特征清晰，基本遵循“短久期高评级-拉久期，资质下沉-品种溢价”路径。
　　由2022年底债市阶段性高点出发，通过拆分信用行情轮动阶段，从大致可以分为5个时期：
　　12月中旬至1月初：超跌修复。12月中旬，央行加大逆回购投放呵护市场，赎回潮逐步退潮，市场启动超跌修复行情。此阶段表现较好的品种为高评级短久期信用债。
　　1月至2月：小幅调整。1月份市场主线转向“弱现实强预期”逻辑，此阶段表现较好的品种为短久期中低评级信用债。
　　2月至3月：独立行情。相对平稳的利率环境给信用债走出独立行情提供条件，而推动信用债走强的另一关键要素在于配置需求提升。此阶段表现较好的品种开始向低评级或长久期倾斜。
　　3月至5月：加速轮动。多重利好因素共振下，投资者继续通过拉久期与下沉资质博取收益，信用行情轮动加速。此阶段表现较好的品种为中长久期银行二永债。
　　5月至6月：被动走弱。经济弱复苏得到数据进一步验证，但期间宽信用预期对利率下行造成一定扰动。此阶段利率债下行更为流畅，信用品种下行幅度不及利率债，导致信用利差被动走扩。
　　风险提示：经济高频数据大幅回暖，对债市施压。城投的维稳政策力度不及预期。零星的负面舆情打压市场风险偏好。