核心观点：
　　重视板块“确定性”，关注商业航天、民航、船舶等新域“成长性”溢价。（1）超低轨通遥一体星座开辟新赛道。7月9日19时，长二丙/远征一号S发射卫星互联网技术试验卫星（航天科技公众号）；航天科工宣布启动超低轨通遥一体星座建设，计划今年完成首发，2024年完成9星业务验证星簇发射，2030年星座规模将扩大到300颗（中国航天报）；航天宏图凭借“女娲星座”中标海外亿级项目（航天宏图公众号）。（2）成功发射全球首款液氧甲烷火箭。7月12日9时，朱雀二号遥二液氧甲烷运载火箭发射任务取得圆满成功，标志着我国在新型低成本液体推进剂运载火箭应用方面取得重大突破（环球网）。（3）运12F实现国产飞机欧洲航空安全局型号认可零突破。7月13日航空工业哈飞研制的双发涡桨通勤类运12F飞机获得欧盟航空安全局（EASA）型号合格证（航空工业复材公众号）。（4）我国造船业上半年三大指标均世界第一，实现我国造船业国际市场新接订单量的新纪录。上半年我国造船业新接订单量国际市场份额超过70%，造船业完工量、新接订单和手持订单量分别同比增长14.2%/67.7%/20.5%，位居世界第一（中国船舶公众号）。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随着后续采购订单预期逐步明朗、国企改革持续深入等，低估值与景气度兼备龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价关注度提升。
　　展望下半年，三周期有望开启实质性共振。产品周期，后续装备采购预期有望逐步明朗、新质新域先进装备供给提升，商业航空航天、军贸等需求延长中期成长曲线，产品周期景气抬升。产能周期，核心卡位环节产能有望集中释放，国企改革持续深化，专业化整合、股权激励促降本增效，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。下半年，有望开启新一轮补库周期，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　布局两个溢价：（1）“确定性”溢价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张，推荐标的：中航高科、紫光国微（电子组联合）、航发动力、中航重机、航发控制、中航沈飞、中航光电、光威复材、图南股份、航天电器；（2）“成长性”溢价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期，推荐标的：铂力特（机械组联合）、中国动力、睿创微纳、中科星图（计算机组联合）、华秦科技、臻镭科技、钢研高纳、华测导航（机械组联合）、振华风光、长盈通。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。