本期：2023/7/10~7/16，上期2023/7/3~7/9，下同。
　　去年下半年以来，由于房地产市场调整，资本市场赚钱效应欠佳，理财和存款收益率下行，居民按揭提前还款情况增加，呼吁监管直接调降存量按揭利率加点的舆论也有所增多。但我们认为，行政调降存量按揭利率加点无必要，理由如下：（1）影响地产销售的是新发按揭利率，而非存量利率，目前新发按揭贷款利率已经历史新低，行政调降存量按揭利率加点动作大，但对地产提振作用有限；（2）行政调降存量按揭利率加点违反市场化和法治化精神；（3）房价不涨就调降存量加点，而房价上涨未见调升存量加点，本质是将房地产波动风险更多转嫁到银行和政府身上，可能会助长继续炒房投资的道德风险，按揭利率利差的政策纪律也将失去意义；（4）我国银行体系国有为主，银行利润分红也是重要的财政收入。行政压降存量按揭利率加点将直接牺牲银行利润，一定程度上是拿财政收入补贴在地产火热时的购房人，甚至可能炒房人，而原本这部分银行利润可以通过分红给财政，用到更重要的民生基础上。7月14日金融数据新闻发布会上，央行表示“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，这应该意味着不会有统一行政政策去强制银行调降存量按揭加点。基于市场化、法治化的基础上协商，预计最终符合调整利率加点的按揭占比有限，市场不必担忧。
　　本期数据：本期央行逆回购净投放180亿元，周一至周四投放依旧保持低位，周五小幅提升，资金利率逐日回升，预计受税期扰动。7月为缴税大月，本周作为缴税截止日前最后一周，央行公开市场投放并未明显放量，我们预计银行间市场流动性有所收敛。本期存单发行4000亿元，存单加权平均发行期限回落至0.36年，票据利率窄幅波动，7月为信贷投放淡季，且6月长期限存单发行规模较大，当前银行对长期限存单需求有限。同时，本周临近缴税截止日，资金面有所收敛，且央行短期流动性投放并未明显放量，预计各家银行加大了短期存单发行，以应对税期冲击。长债利率小幅上升，10年期国债收益率依旧略低于1年期MLF利率，显示资金配置端驱动因素仍在，同时经济预期依旧偏弱。
　　下期关注：下周一MLF操作和7月税期截止日。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。