周度回顾：
　　本周证券II（申万）上涨1.34%，跑输沪深300指数0.58pct，板块PB估值上升至1.31倍。本周保险Ⅱ(申万)上涨2.67%，跑赢沪深300指数0.75pct；10年期国债到期收益率上行0.61BP至2.65%。得益于6月信贷略超预期带动权益市场回暖以及负债端新单高增长，板块估值持续修复。
　　证券行业：
　　近日，证监会指导证券业协会修订发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》，进一步优化证券公司债券业务评价指标体系，加强债券承销分类监管。修订内容为五方面，一是调整评价体系框架；二是增加评价打分主体，全面反映债券执业水平；三是全链条跟踪项目质量，在原评价体系的基础上，更加突出对债券业务的各环节质量的评价；四是对A类证券公司增加了评价期及评价期后未存在债券重大违法违规问题等基础要求；五是实现评价结果的动态管理。此次《评价办法》修订有利于进一步压实中介机构责任，促进证券公司债券承销执业质量提升，债券注册制改革深化背景下，专业能力过硬、项目储备丰富、投行优势突出的头部券商有望持续受益。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，2023年以来经济环境复苏为权益市场上行提供有力支撑，当前股债比约为1.15，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地、《证券经纪业务管理实施细则》等政策出台将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约7.9%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。
　　保险行业：
　　本周上市险企公布6月保费收入数据，整体看人身险保费同比高增，财产险增速继续放缓。人身险方面，6月单月保费同比增速：人保寿险（+84.0%）＞太保寿险（+39.0%）＞太平寿险（+37.3%）＞新华保险（+24.2%）＞平安寿险（+22.8%）＞中国人寿（+18.3%），各家均实现两位数正增长，主要因6月定价利率切换在即，居民对于3.5%定价的增额终身寿等储蓄产品需求提前释放所致。预计上半年，各家在新单业务大幅改善带动下，NBV将实现两位数正增长，其中人保寿险、平安寿险和太保寿险可能因增额寿产品销售更优、银保业务发展迅猛，增速大幅领先。预计7-8月险企将陆续完成定价利率切换运作，切换完成后短期因部分需求提前释放以及产品价格更高，新单增速或将下滑，但考虑保险刚兑优势仍在、居民对长期稳健型资产需求持续增加，预期新单增速将很快企稳回升。财产险方面，6月单月保费同比增速：众安在线（+52.4%）＞太保产险（+10.1%）＞人保财险（+10.0%）＞平安产险（+2.6%）＞太平产险（-7.8%），各家因策略摆布和基数差异增速分化，增速较5月普遍放缓。综合成本率方面，考虑同期低基数以及二季度自然灾害相对较多，COR环比和同比可能均有提升，但考虑去年计提较充分未决赔款准备金以及成本管控能力提升，整体仍稳健。
　　当前保险股正处于经济复苏动能减弱以及定价利率切换过渡期，震荡调整可能成为短期内估值走势主基调。展望后续，负债端定价利率下调短期可能对销售有一定冲击，但长期有利于险企降低负债成本，总体利大于弊。资产端近期信贷数据略超预期显示复苏动能边际加强，关注后续经济政策变化趋势。若后续资产端经济能改善或有积极政策出台，预计中报业绩的良好表现将成为板块估值修复的重要催化，继续坚定看多。个股关注：中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、中国太保（负债端领先+改革势能释放）、新华保险（基数低业绩弹性大+负债端企稳复苏）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：东方证券董事会审议同意设立投资银行业务执行委员会、投资银行事业部和内核总部等机构，负责组织和开展投资银行相关业务。
　　行业新闻：证监会指导证券业协会修订发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧