核心观点：1、存量房贷下调比例预计不会很大。复盘2008-2009年存量利率调整情况，与今年情况相似，均是银行与个人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款置换原来的存量贷款。在市场化协商和博弈的过程，考虑个人的资金还款能力，预计存量房贷下调比例不会很大。我们测算08、09年享受存量房贷利率置换的比例小于6%。2、中性假设下每年个人负债支出可节约850亿。假设30%的存量按揭调降80bp，个人资金成本支出可节约850亿，对银行息差影响为3bp，营收影响为1.5%，利润影响3.3%。
　　事件：2023年7月14日，国新办公室召开2023年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行货币司司长邹澜提到：支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款关。引发市场对于个人房贷存量利率调降的讨论。
　　 08-09存量房贷利率调整历程：2008年10月22日人行扩大房贷下浮幅度，2008年10月23日人行表示金融机构应按原贷款合同约定条款，在综合评估风险的基础上，自主确定已发放商业性个人住房贷款尚未偿还部分的利率水平。但始终并未公开发布强制性存量房贷利率调整政策。09年初大行率先在部分地区对存量房贷进行利率优惠。
　　 08-09年享受存量房贷利率置换的比例预计小于6%。08年贷款基准下调幅度189bp，而09年上市银行个贷加权平均利率较08年下降194bp，剔除基准下调冲击、也就是房贷新发价格下行+存量置换对个贷利率的拖累程度在5bp左右。当时存量利率调整，房贷款利率下限幅度从85折到7折，调降约89bp，粗测约6%的客户享受了存量置换（存量比例*调降幅度89bp=5bp）。再考虑新发价格下行，预计实际享受存量置换的比例小于6%。
　　后续演绎：存量房贷全面下调的可能性较低。1、目前住房贷款规模体量与当年差距大，国内住房贷款规模近40万亿，是08年的13倍，上市银行按揭占比总贷款提升10个点至25%，是银行资产稳定的基本盘。2、“因城施策”实施多年，统一全面调整的难度较大。3、目的之一为银行缓解提前还款就压力提供可行路径，按揭客户是银行最优质的客户类型之一，综合收益高，合理的利率调降方案优于客户流失，并且人行强调要按照市场化、法治化原则；即优质客户低风险相对应低收益的差异化定价，不具备提前还款能力的客户在博弈中不占优。
　　息差、营收和利润影响测算：假设存量10%、30%、50%的房贷利率分别下降40bp和80bp。1、在我们六种情景假设下，对上市银行息差影响在0.54bp-5.38bp，营收影响在0.24%-2.43%，利润影响在0.6%-5.5%。（1）假设10%、30%、50%存量按揭调降40bp，对上市银行息差影响分别在0.54bp、1.61bp、2.69bp，对营收影响分别在0.24%、0.73%、1.22%，对税前利润影响分别在0.6%、1.6%、2.7%。（2）假设10%、30%、50%存量按揭调降80bp，对上市银行息差影响分别在1.08bp、3.23bp、5.38bp，对营收影响分别在0.49%、1.46%、2.43%，对税前利润影响分别在1.1%、3.3%、5.5%。2、分板块来看，受影响由大至小为大行、股份、城商、农商。浙商、宁波、南京、常熟以及张家港银行由于按揭占比不高、受影响相对较小。
　　风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。