2023年上半年回顾：基本面承压
　　上市银行营收增速下降：2023年一季度上市银行整体营收同比增长1.41%，较2022年一季度同比增速5.64%，下降4.23个百分点，以量补价效应减弱是银行营收增速下降的主要原因。从不同类型商业银行的营收增速来看，城商行＞农商行＞国有行＞股份行。
　　上市银行利润增速下降：上市银行2023年一季度归母净利润同比增长2.37%，增速较2022年一季度同比增速8.71%，下滑明显。从不同类型商业银行的盈利增速来看，农商行＞城商行＞股份行＞国有行。
　　2023年上半年回顾：估值保持低位
　　多种因素叠加致板块估值处于低位：2023年以来，银行板块呈现震荡行情，前四个月跑输沪深300指数。银行板块估值持续保持低位，截至6月30日，行业静态PB仅为0.55X，当前板块处于低估值主要是因为二季度经济复苏进度放缓，对下半年经济预期有所调整，同时引发投资者对行业隐性不良贷款的担忧；6月LPR下调后息差收窄，监管鼓励金融机构让利实体，银行盈利空间可能会被进一步压缩。
　　银行板块稳定的高股息和低估值，投资性价比较高：在过去的五年中，银行业的平均股息率达到了4.59%，在所有行业中排名第三，仅次于煤炭和钢铁行业。银行近五年平均ROE为11.3%，稳定的高ROE是银行度过经济起伏的重要支撑。
　　2023年上半年回顾：银行个股表现分化
　　国有大型银行表现相对较好：国有大行上半年涨幅领先，截至6月30日，中国银行，交通银行，农业银行上涨幅度均超过20%。“中特估”带动板块估值修复：2023年4月中旬随着银行板块的中特估行情启动，银行板块大部分股票受益，在三周内贡献了年初到现在大部分涨幅。国有大行在房地产、城投等重点领域的风险控制水平优于行业平均水平，基本面预期的改善叠加“中特估”主题催化，资金流向国有行和中字头银行，中国银行和中信银行在4月18日至5月9日之间的涨幅分别为27%和32%。
　　国有大行股息稳定，城商行业绩分化明显：截至2022年底，除邮储银行外，其它国有大行的近五年平均股息率均为5%以上，远高于当前2.63%的10年期国债到期收益率。股份行和城商行由于短期弹性和中长期成长性，业绩出现较大分化，处于经济发达、资源禀赋突出的江浙地区和成都地区的区域性银行一季度业绩领跑，杭州银行、成都银行、江苏银行分别实现ROE4.21%、4.03%、3.87%。
　　部分银行穿越周期，个股分化显著：面对日益复杂的内外部环境，2023年一季度部分银行仍能穿越周期，实现双位数的收入增长的同时能把控风险。其中具有新型商业模式和深厚客群基础的招商银行、地处经济发展优势明显的宁波银行、小微金融领军者常熟银行等业绩领跑同行业，一季度年化ROE分别达14.35%、13.73%和12.30%。国有行、股份行、城商行、农商行的加权平均年化ROE分别为9.88%、9.61%、10.77%、9.85%。
　　投资建议：关注两条主线
　　中特估主题下，高股息低估值具备投资性价比：优质银行穿越周期实现高盈利，分红比例高，板块股息率居行业前列。目前银行业整体估值PB仅0.57X，中特估主题有望带动板块估值修复，投资性价比仍占优。建议关注揽储能力强，贷款稳定增长，受利率下调影响较小的国有大行，如农业银行、邮储银行，以及资产质量改善业绩坚韧的中信银行。
　　区域经济较好、经营能力优秀的中小银行：2023年1-5月金融机构累计新增债券投资34341亿元，同比增加5.22%。短期来看，存贷利率下调，债券利率下降，金融市场投资能力强的银行将获得短期投资红利。银行基本面承压，个股盈利能力分化，建议关注具有新型商业模式和深厚客群基础的招商银行，位于经济发达地区、有望保持业绩高增的城商行，如杭州银行、江苏银行、成都银行、常熟银行。
　　风险提示：经济增速大幅低于预期，监管政策发生重大改变，利率超预期下调。