市场回顾：本周主要指数，沪深300上升1.92%，上证综指上升1.29%，创业板指数上升2.53%。本周沪深两市A股日均成交额8578.71亿元，较上周下降3.40%；本周两融余额15890.42亿元，较上周下降0.54%。
　　银行板块：受6月社融数据强于预期催化，本周银行指数周涨0.96%，各股几乎都有上涨，其中A股涨幅靠前的是：北京银行（+5.48%）、成都银行（+5.24%）、邮储银行（+4.88%）、中信银行（+4.57%）、瑞丰银行（+4.44%）。本周H股全线上涨，其中涨幅较大的是：东亚银行（8.56%）、邮储银行（6.00%）、渣打集团（5.11%）、招商银行（4.45%）、中银香港（4.03%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：本周新发国债1990.00亿元，环比上周+1182.8亿，净融资-2612.40亿；地方政府债新发行994.19亿，环比上周-866.84亿，净融资71.46亿。截至最新，今年一般债发行规模1.66万亿（较去年+0.18万亿），专项债发行规模2.89万亿（较去年-1.11万亿）。2）同业存单：本周银行净融资额-1236.00亿元，单周同业存单发行量3999.6亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行38%/20%/33%/6%。其中国有行1Y同业存单发行利率2.31%，环比上周+2bp。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.49%，转贴利率1.37%，分别较上周上涨3.4/0.6bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.64%，环比上周持平，余额宝7D收益率1.789%，环比上周-14.1bp。
　　银行业观点：本周（7月14日）国新办举办2023年上半年金融统计数据情况发布会，央行提到对于居民按揭贷款可“按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。我们认为：1）当前存量按揭利率水平确高于新发按揭利率40-90bps，而年初以来按揭早偿较为明显，存在存量按揭利率调降的空间和讨论基础。根据人民银行，截至23Q1新发放按揭利率约为4.14%，较21年底下降150bps，存量按揭利率平均约4.5-5.0%的水平。考虑按揭利率=5年期LPR+银行加点，而去年以来存量按揭利率仅随5年期LPR下调45bp，幅度小于新发放利率。2）但考虑合同差异，存量按揭利率调降操作方案仍具不确定性，预计更多是点对点、针对性的调降，不会有存量按揭利率的一次性行政化调降。其一，央行本次强调“基于市场化、法治化的基础上协商”，仍是强调商业性原则，即要么通过银行与借款人协商调整旧合同，要么通过新合同替换旧合同，这都需要基于借款人的信用资质重新调整合同。其二，从银行操作层面，各地房贷政策不同、且从个体提出调降存量按揭利率，到协商调降幅度等，时间和合同推进层面也需要点对点进行。3）预计最终符合调整利率加点的按揭占比有限，且节奏上仍具不确定性，不必对此过度悲观。静态测算，中小银行受到的影响更为有限。根据央行，23Q1个人住房按揭贷款余额38.9万亿，占比金融机构各项贷款余额比例仅17.3%，即使极度悲观假设所有存量按揭利率都下调50bps，对银行资产端的利率影响在8.65bps，分板块看存量按揭利率下调对按揭占比高的国有大行影响更大，对区域中小行影响较小。个股中按揭占比较低的银行影响较小，如宁波银行按揭占比仅6.2%，远低于行业平均值。
　　投资建议：当前稳增长政策信号明确，政策落地传导至信心提振仍需时间。当前板块整体PB已经下行到0.47X，处于历史0.68%的分位点，我们认为，当前股价已经充分蕴含对经济、地产的悲观预期，后续板块β行情需政策进一步催化。当前短期市场流动性充沛，叠加金融产品收益率下行的环境下，低估值、高股息策略仍是较优选择，建议关注国有大行的投资机会，建议关注工商银行、建设银行、邮储银行。下半年随着企业和居民预期改善，经济步入复苏通道，更看好业绩确定性的中小银行，建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行。如果下半年居民风险偏好修复好于预期，股份行的业绩弹性空间会更大，建议关注招商银行、平安银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。