经历二季度赎回冲击，难改规模升势。（1）根据普益数据，6月理财产品存量规模24.76万亿元，较上月下降0.85万亿元，环比下降3.31%。一般出于存款考核要求，封闭式产品到期多设置到季度末；季末效应结束后近期规模又转扩张，截止7月16日，银行理财规模恢复至26.1万亿元规模水平。（2）自4月份开始，理财持续迎来增量资金，尤其是二季度以国债收益率为中枢的无风险收益率下行明显，短久期、以公允价值计价的纯债类产品有显著资本利得收益，产品赚钱效应有利资金募集。经历近一年多存款持续高增后，随着债市向好，居民财富部分向以固收为主的银行理财迁徙。
　　后续规模进一步扩张的三个突破点。作为理财产品底仓资产，当前十年期国债收益为2.65%，一年期AAA信用债为2.59%，均处于历史偏低水平，后续进一步扩张产品规模不能只“卷”固收资产。（1）踏准配置轮动。随着政策宽信用逐步落地，大类资产轮动带动居民风险偏好提升，当前银行理财混合类和权益类产品客户认可度一般，但“固收+”产品仍有扩容潜力。（2）创新产品结构。近期股份行理财子发行挂钩中证500或中证1000的“固收+期权”类产品，本质是在市场震荡行情下挖掘收益增厚机会。（3）拓展销售渠道。以目前理财规模/表内资产规模指标看，国有大行理财渠道尚未充分挖掘。随着“破净”水平下降(目前已降至4.5%以下)，客户逐步接受低波动产品，这带来国有大行渠道端修复机会。
　　本月行业事件：多家理财子产品费率下降。据中国基金报报道，近日多家理财子发行的一批银行理财产品开启“降费”模式，部分将固定管理费率下调至0，部分下调了销售服务费，还有部分银行理财子则“多管齐下”，即同步下调产品管理费、销售服务费、托管费等。我们认为：（1）单纯降费价值不大。目前若干理财产品采取较大胆的收费模式（如净值1元以下不收管理费），但募集规模并未显著超预期，客户更关注赚钱效果。（2）收费结构需调整。由于银行理财过去来自于“资金池”的业务模式，这导致超额收益归属上有利于理财机构，如过去“固收+”产品六成以上收益被机构分走。结合公募基金收费结构，后续相关超额收益收费需调整