动力煤价回调后企稳，仍看好旺季价格表现。本周秦港动力煤价格微跌至841元/吨，但在周五止跌。价格出现小幅调整的原因是：1）中下游终端库存较高，价格反弹后贸易商去库；2） 6月全国煤炭进口量3987万吨环比基本持平，高进口下电厂采购力度减弱。展望后市，我们依然看好动力煤价格在旺季的表现，基本面存在诸多积极因素：1）正式入伏之后，我国各地高温持续上升，更是有部分地区气温突破当地历史极值。7月10日南方电网最高电力负荷达2.26亿千瓦，相较于去年最高负荷增加300万千瓦，而根据往年经验来看，电力负荷高点往往出现在8月份，预计今年迎峰度夏期间电力耗煤需求仍有较大增长空间；2）产地价格较为坚挺，发运仍然倒挂，港口库存量预计持续下降；3）安监升级之后供给端弹性较弱。
　　焦炭第二轮提涨开启，焦煤市场情绪提振。本周京唐港主焦煤价格大涨130元/吨至1960元/吨。供应端，煤矿生产保持稳定，整体供应维持高稳；需求端，由于利润较好，钢厂生产积极性保持旺盛，且焦炭第一轮提涨落地使得焦企利润回升，焦化厂开工率环比继续上行，刚需采购持续。在需求预期向好、库存低位的情况下，焦炭第二轮提涨已顺利开启，原料煤市场情绪有望继续提振。当前钢厂焦煤库存仍处于历史低位，随着经济持续修复和下游需求预期改善，焦煤价格存上涨空间。
　　煤炭行业长期投资价值清晰：本周中国神华、陕西煤业、盘江股份、甘肃能化等上市煤企陆续发布2023年H1业绩预告，根据预告业绩中枢来看，中国神华业绩同比下降19.1%，其余三家同比降幅在38%-53%之间。今年二季度煤价调整是业绩同比下滑的主要原因，但高长协的煤企业绩相对稳健。且虽然业绩同环比下降，但板块依然具备高股息特征，煤价筑底后价值凸显。虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。
　　本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价841元/吨（-1.1%），螺纹钢HRB400-20mm全国价3828元/吨(-0.16%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量44.7万吨(+9.02%),港口吞吐量51.7万吨(+10.00%),产量200万吨以上的焦企开工率为82%(+1.3PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存558万吨，较上周增加18万吨(+3.33%)，炼焦煤库存六港合计212万吨，较上周减少15.3万吨(-6.73%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为103.8美元/吨(-11.66%)，澳大利亚峰景焦煤到岸价243美元/吨(-1.02%)，动力煤内外价差29.19元/吨，较之前收窄13.59元/吨，主焦煤内外价差32.39元/吨，较之前价差收窄113.32元/吨。
　　投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。
　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。