本周（7.10-7.14）行情回顾：
　　中信煤炭指数3051.62点，上涨0.22%，跑输沪深300指数1.70pct，位列中信板块涨跌幅榜第20位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：迎峰度夏旺季，煤价高位震荡。本周，煤价企稳运行，截至7月14日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价855元/吨左右，周环比下跌15元/吨。产地方面，供给方面，产地换工作面或检修的大矿恢复生产，产能利用率提升；需求方面，以刚需和长协为主，但季节性需求仍在，坑口价格平稳运行。港口方面，日耗明显提升，需求仍以刚需采购为主，发运量持续偏紧导致港口库存量持续下行，进口市场偏强运行，港口煤价呈窄幅震荡走势。下游方面，沿海地区电厂日耗五月下旬以来延续高位，高温天气预期或会缓解目前悲观基本面情绪。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的预期仍未证伪，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，“迎峰度夏”阶段市场煤价格弹性增大，或超预期。
　　焦煤：刚需采购延续，市场价格暂稳。本周，炼焦煤市场如期反弹。截至7月14日，京唐港山西主焦报收1960元/吨，周环比上涨130元/吨。产地方面，煤矿生产保持稳定，整体供应持续偏强。需求方面，下游焦炭二轮提涨拉开帷幕，后续焦企利润或持续回温，由于焦企开工率高位且原料库存低，采购积极性提升，整体需求持续向好。库存方面，钢材和盘面价格反弹，预期增强使下游补库意愿提升，煤矿出货正常，库存延续去化。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：第二轮提涨拉开帷幕。本周，国内焦炭首轮提涨落地，然而当前焦企利润仍亏损，生产积极性不高，钢厂方面铁水仍处高位，但库存低位运行，采购积极性旺盛，多数焦企出货顺畅，整体保持低库存运行。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情以及上下游库存等对焦炭市场的影响。
　　投资策略。本周，煤价震荡偏弱运行，截至7月14日，北港动煤报收855元/吨，周环比下跌15元/吨；CCI柳林低硫主焦1810元/吨，周环比上涨90元/吨，较年初高点累计下跌770元/吨。基本面而言，端午节以来，受高温天气影响，沿海电煤日耗快速上升；同时，北港煤炭调入量相对偏低，导致沿海区域尤其是环渤海港口煤炭库存逐步回落，对煤价形成较强支撑。宏观方面，海外美国6月CPI、核心CPI同比分别上涨3%、4.8%，均低于市场预期与前值。表明美国通胀压力进一步缓解，降息预期逐步升温，短期美元继续大跌，提振市场情绪，大宗商品市场反弹。国内信贷数据略好于预期，地产边际宽松政策延期，宏观预期再度转好。总体而言，目前内外宏观乐观情绪继续升温，加大顺周期板块布局力度。
　　我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。