6月民航需求恢复快于供给，国际市场恢复继续领先。6月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各-3.1%/+2.2%，约为19年同期的131.1%/122.1%；需求恢复快于供给引导客座率环比提升，国内线客座率环比上升4.1个百分点至77.7%，较19年同期仍下滑5.7个百分点。国际线环比修复速度继续领先国内和地区市场，五家上市公司国际线供需环比上升15.9%/31.1%，恢复至19年同期的45.8%/41.7%，国际线客座率环比上升8.6个百分点至74.0%，较19年同期仍下滑7.3个百分点；地区线供需环比分别上升0.3%/7.8%，恢复至19年同期的65.7%/58.5%，地区线客座率环比上升5.0个百分点至72.0%，较19年同期仍下滑8.8个百分点。
　　三大航恢复领先、国际线表现亮眼；春秋航空整体客座率已超过90%。三大航（中国国航、中国东航、南方航空）6月国内线供需环比各-3.5%/+2.2%，约为19年同期的130.3%/120.5%；客座率环比上升4.8个百分点至76.0%，较19年同期仍下滑6.2个百分点。国际线供需环比各上升17.6%/33.5%，远超春秋（-0.1%/7.4%）与吉祥（-3.4%/11.5%），恢复至19年同期的45.0%/41.0%（5月已分别恢复至19年同期的38.3%/30.7%）;客座率环比上升8.7个百分点至73.7%，较19年同期仍下滑7.3个百分点。地区线供需环比各-0.2%/+7.7%，恢复至19年同期的65.9%/58.4%；客座率环比上升5.1个百分点至70.8%，较19年同期仍下滑9.2个百分点。春秋航空整体与国内客座率分别环比上升2.3/1.8个百分点至90.1%/91.3%，较19年同期下滑1.5/1.4个百分点。
　　7月各航司执飞航班量与飞机日利用率受益需求回暖均环比上升。2023年7月1日~7月9日，国航\东航\南航\春秋\吉祥日执飞航班量较6月环比各上升3.8%/7.6%/10.4%/18.3%/7.4%。飞机日利用率方面，国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机日利用率较6月环比各上升3.6%/8.2%/11.0%/17.1%/6.6%，分别达到7.6/7.5/8.4/8.8/9.6小时/天。
　　 2023年上半年业绩预告出炉，航司大幅减亏、春秋吉祥扭亏为盈。2023H1国航/东航/南航/海航/春秋/吉祥/华夏分别预计录得归母净利润-39~-32/-69~-55/-33~-25/-21~-15/6.5~8.5/0.6~0.8/-9.0~-5.0亿元，国航/东航/南航/海航/华夏同比大幅减亏，春秋、吉祥同比扭亏为盈。另据中国航协，二季度我国航空公司同比大幅减亏712.9亿元。6月份，扣除汇兑损失后，航空公司实际盈利27.6亿元。
　　国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，步入暑运，旅游出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，随着国际关系缓和，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，关注暑运旺季投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。