6月新增社融4.22万亿，新增人民币贷款3.05万亿，双双大幅超过市场预期（3.22万亿、2.38万亿），释放经济回暖信号。关于本期金融数据核心关注点包括：
　　1、信贷走强构成社融超预期核心支柱。6月社融口径下新增人民币贷款32365亿，成为自有社融数据统计以来6月单月最高规模的新增人民币贷款。
　　2、专项债发行节奏偏慢拖累政府融资，后续发力空间仍足。6月新增政府债券融资5388亿，较上年同期少增约1.08万亿，偏慢的专项债发行节奏为主要原因，今年上半年新增专项债累计发行规模约2.30万亿，显著低于上年同期的3.41万亿。
　　3、政策驱动下居民消费出现回暖迹象。6月商务部、财政部等部门联合发力，出台促进汽车及家电消费政策，配合央行降息带动房贷利率下行，于短中期形成对居民消费的全面刺激。6月居民户新增人民币贷款9639亿，同比多增1157亿，短贷、中长贷分别多增632亿、463亿。
　　4、企业贷款规模、结构双优。6月新增企业贷款2.28万亿，同比多增687亿，但贷款结构出现大幅优化，与实体经营关联度较高的短贷和中长贷分别多增543亿、1436亿，多用于季末冲量的票据融资同比少增1617亿，指向企业经营整体向好。
　　5、M2与社融、M1剪刀差走阔。企业存款、政府存款同比大幅少增，拖累M2增速较上年同期降低0.1个百分点。M2-社融较上月小幅回升0.2个百分点至2.3%，资金于金融体系仍有淤积；M2-M1较上月大幅走高1.3个百分点至8.2%，资金活化程度依然偏低。
　　整体来看，本月金融数据大超预期，指向实体经济金融需求整体向好，与此前公布的PMI、物价指数等先行数据存在少许背离。我们认为，伴随金融数据公布，市场对当前宏观经济的判断分歧或将更为严重，由此指向更高的市场波动率。后续可进一步关注即将于下周公布的上半年经济数据，或可为当前宏观经济形势判断提供更为充分的依据。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。