周度观点：
　　2季度GDP经济增长动能明显放缓。2季度GDP同比增速受益于去年同期低基数，但月度数据显示环比增长动能有所放缓。4、5月份工业增加值平均环比增速0.15%，低于1季度平均0.29%（图表1）。年初季调后零售绝对水平明显上升，但3月以来有所回落（图表2）。我们将2季度GDP同比增速预测从7.9%下调至6.5%，仍然较1季度4.5%上升；预计2023年GDP增长5.1%，低于我们此前预期5.6%，仍能实现5%左右的年度增长目标。
　　6月经济活动同比增速可能回落。去年6月1日上海恢复正常生产生活秩序后，经济活动明显回升，也使得今年6月面临经济指标同比增速基数上升。
　　工业增加值同比增速预计回落。6月制造业PMI上升0.2个百分点至49%，环比有所企稳（图表3）。考虑去年基数上升，预计工业增加值同比增速从5月3.5%回落至6月2.5%。
　　消费同比增速预计回落。4、5月份零售受益于去年上海等地疫情造成的低基数同比大幅增长，6月基数基本恢复常态（图表4）。预计社会消费品零售同比增速从5月12.7%回落至6月3.3%。
　　投资可能受到房地产和信贷拖累。2季度以来商品房销售边际转弱，信贷增速放缓，给固定资产投资造成拖累（图表5）。预计6月固定资产投资增速仍然维持低位，累计同比增速从1-5月4%降至1-6月3.8%。
　　出口可能维持负增长。6月制造业PMI出口订单指数下降0.8个百分点至46.4%。韩国6月出口同比下降6%，跌幅较5月收窄（图表6），但主要是因为基数下降。我们预计中国6月出口同比下降8%，延续负增长；进口同比下降5%；贸易顺差827亿美元。
　　CPI维持低位，PPI跌幅扩大。6月食品价格降幅低于去年同期（图表7），但是去年6月能源价格基数较高。我们预计6月CPI同比增长0.2%，持平于5月。6月制造业PMI价格指数略有回升，但仍然处于历史低位（图表8）。我们预计6月PPI环比延续负增长，6月同比下降5.1%，跌幅较5月-4.6%扩大。
　　高基数压低社融增速。6月票据融资利率再度回落，反映信贷需求可能偏弱。而去年6月上海疫情后贷款和政府债券净融资增长较快。我们预计6月新增贷款2.2万亿元左右，低于去年同期2.8万亿元；新增社融2.8万亿元，低于去年同期5.2万亿元；存量社融同比增长8.6%，较5月增速9.5%放缓；M2同比增长11%，低于5月增速11.6%
　　上周经济数据：
　　国内：1）制造业PMI有所企稳，非制造业PMI继续回落。6月制造业PMI回升0.2个百分点至49%，非制造业PMI回落1.3个百分点至53.2%。2）跨季资金利率上升。上周进入季末，R007上升91bp至3.13%。1年期AAA同业存单利率下降4bp至2.31%；10年期国债收益率下降4bp至2.64%。3）人民币汇率突破7.2。上周人民币汇率贬值0.9%至7.26元/美元。
　　高频数据：1）生产：多数生产指标企稳或回升。本周，多数生产指标有企稳或者回升迹象，石油沥青装置、PVC、PTA、汽车半钢胎开工率较上周分别回升0.8、1.1、1.0和0.3个百分点，高炉开工率和江浙织机负荷率与前值持平。6月PMI数据也显示生产环比开始企稳。2）需求：商品房和汽车销售有所修复，电影票房同比高增。6月26日至30日，30大中城市商品房成交面积与10座代表性城市二手住宅成交面积日均值同比增速分别为-26.7%和-3%，两项指标较前值均有改善，但尚未转正。6月25日当周，乘用车零售量日均值录得7.5万辆，同比增速为9%，前值-2.0%。3）价格：猪油果蔬价格均回落，钢价持平。本周，猪肉平均批发价跌破19元/公斤至18.92元/公斤，果蔬价格亦同步回落。此外，布油和美油现货价周五分别收于73.3元/桶和69.2元/桶，环比分别下跌2.7%和3.7%，Myspic综合钢价指数与上周持平。4）端午假期后居民出行强度有所回升。6月26日至30日，航班执行率日均值较上周上升1.4个百分点，10大城市地铁客运量日均值较上周小幅回升。
　　海外：1）美国5月耐用品订单超预期。环比为1.7%，高于预期的-1.0%，并高于前值的1.2%；扣除飞机非国防资本品订单环比为0.7%，略高于前值的0.6%；扣除运输耐用品订单环比为0.6%，高于前值的-0.6%；扣除国防耐用品订单环比为3%，高于前值的-0.5%。2）美国截至6月24日当周初请失业金人数回落。美国截至6月24日当周初请失业金人数为23.9万人，低于预期的26.5万人，美国截至6月24日当周初请失业金人数四周均值为25.75万人，高于前值的25.58万人。3）美国5月个人支出环比放缓、核心PCE同比放缓略超预期。个人指数环比为0.1%，略低于预期的0.2%，并低于前值的0.2%；核心PCE同比为4.6%，好于预期的4.7%。4）德国IFO商业景气指数有所回落。6月景气指数为88.4，低于预期和前值的90.7和91.5；现况指数为93.7，高于前值的88.3；预期指数为83.6，低于前值的94.8。
　　上周大类资产表现：
　　股市：本周国内股指表现略疲软、恒生指数和主要发达国家股指均上扬。
　　债市：本周国内长端国债利率回落，美国长债收益率小幅回升。
　　汇市：美元指数维持震荡。
　　商品：本周大宗商品价格表现分化，其中WTI原油与布伦特原油分别上涨2.1%与1.4%，生猪价格环比