数据：6月份人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。截至6月末，社融存量同比增长9.0%，M2同比增长11.3%。
　　一、总量上看，信贷好于季节性表现。6月新增人民币贷款规模远超近5年均值（1.6万亿元），且超过季节性表现。从结构上来看，居民短贷和企业部门为主要提振。具体来看，居民贷款同比多增1157亿元，其中居民短期贷款同比多632亿、居民中长期贷款同比多463亿；企业贷款同比多687亿，其中票据融资同比少1617亿、企业短期贷款同比多543亿、企业中长期贷款同比多1436亿；非银金融机构贷款同比少306亿。
　　本月信贷存在三个特征：1）虽然受到去年高基数影响，但6月季末冲量力度较大，促进企业中长期贷款走强的同时带动整体信贷表现超预期；2）30城房地产销售同比增速进一步下跌，土地市场成交量维持低迷状态，居民中长期贷款依然受到地产销售制约；相较之下618活动及银行消费贷降价，推动居民短贷表现走强；3）票据融资在6月对信贷的拖累程度有所减弱，叠加考虑到本月受到季节性因素较多，融资需求改善的确定性拐点仍需等待。
　　二、总量上看，社融表现超预期。6月社融规模远超近5年均值（2.6万亿元），且略超过季节性表现。从结构来看，企业债券和委托贷款为主要支撑。其中人民币贷款同比多1825亿，委托贷款同比多323亿，信托贷款同比多675亿，未贴现银行承兑汇票同比少1785亿，企业债券融资同比多14亿，非金融企业境内股票融资同比多112亿，政府债券同比少10828亿。
　　社融结构变化有两点含义：第一，政府债发债放缓是社融增速回落的主要拖累因素。第二，企业信用债净融资基本和去年同期持平，而非标融资则表现多增。往后看，考虑到今年财政后置，随着财政逐步发力，社融增速有望企稳回升。
　　三、M2和M1之差走阔，M2增速与M1增速均回落。M2同比为11.3%，较前值11.6%回落0.3个百分点；M1同比为3.1%，低于前值的4.7%。从结构上看，居民住户存款同比多增，但是非金融企业和财政性存款同比少增。数据显示，6月份新增人民币存款为37100亿元，同比少11200亿元；其中，居民住户存款同比多增1997亿元，非金融企业存款同比少8709亿元，财政性存款同比少6129亿元，非银行业金融机构存款同比多2195亿元。往后看，政策发力的必要性依然存在。近期国内通缩压力加剧，经济内生性动能的复苏缺乏主要抓手，预计货币政策和财政政策仍有宽松的空间。
　　风险提示：全球衰退超预期，我国货币政策收紧超预期。