周度观点：
　　美国6月非农总量表现低于预期。数据显示，6月非农就业新增20.9万人，低于预期的23万人；6月失业率为3.6%，持平于预期，较前值的3.7%小幅回落；劳动参与率为62.6%，与预期和前值持平。6月平均时薪环比为0.4%（前值0.4%），同比为4.4%（前值为4.4%）。
　　本月商品生产部门对非农总量贡献度有所提升。具体来看，建筑业新增就业2.3万人（前值2.3万人）、制造业新增就业0.7万人（前值裁员0.3万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店娱乐新增就业2.1万人（前值2.6万人）、教育和保健服务新增就业7.3万人（前值8.0万人）、其他服务业新增就业1.7万人（前值1.2万人），但是批发业、零售业和运输仓储业均不同程度裁员。
　　从薪资增幅来看，商品生产部门时薪环比上行，服务业时薪环比有所放缓。商品生产部门薪资环比增速上升至0.5%（前值0.4%），其中制造业薪资环比增速攀升至0.7%，高于前值的0.4%。服务生产部门薪资环比增速放缓至0.3%（前值0.4%），但是批发业和零售业薪资增幅有所回升，分别从前值的0.2%和-0.2%回升至0.5%和0.2%，休闲和酒店业和其他服务业薪资增幅有所放缓，分别从前值的0.6%和0.5%放缓至0.4%和0.2%。
　　非农数据一方面指向服务业的供需缺口快速收窄，另一方面也表明商品部门需求有所温和反弹。无论是从ADP还是非农来看，就业增加最多的还是集中休闲和酒店业和其他服务业。但是从薪资增幅来看，这些行业薪资增幅放缓较为显著，这或意味着招聘需求基本达到了顶峰，供给缺口快速收窄。与此相呼应的是，虽然5月自主离职人数和雇佣人数上行，但是职位空缺数继续回落，5月每个失业工人对应1.6个职位空缺，较4月的1.8大幅回落。另一方面，在经历抵押贷款利率大幅飙升之后，近期房地产市场正显示出触底回暖的迹象，带动建筑业和制造业就业人数反弹。
　　劳动力市场和服务消费仍彰显韧性，货币政策收紧步入尾声但并未结束。数据公布后，Fedwatch显示7月加息的概率为93%，9月依然停止加息。但是从最近美联储公布的货币政策报告来看，与会者认为近期核心商品价格增速回落放缓，且除了住房外的核心服务分项价格粘性较强，导致现阶段的通胀太高，与2%的目标仍有较大的差距，所以货币政策维持收紧的态势仍有必要。另外，本月薪资增幅依然略超预期，叠加近期部分农产品和耐用品价格出现反弹，预计美联储年内降息概率不大。
　　数据公布之后，10年期美债收益率大幅下行之后回升，美元指数有所回落、金价整体上涨、美股收盘整体下跌。非农总量不及预期整体打消了周四市场对于ADP大幅飙升的担忧，表明整体劳动力市场降温趋势依然存在。往后看，通胀在快速下行之后，大概率在四季度陷入瓶颈期，除非经济出现典型性衰退，不然不可低估对货币政策的扰动，进而反馈至资本市场。
　　上周经济数据：
　　国内：1）季初资金利率回落。上周R001回落92bp至1.26%，R007回落124bp至1.88%。1年期AAA同业存单利率下降4bp至2.27%；10年期国债收益率上升1bp至2.64%。3）人民币汇率有所企稳。上周人民币汇率升值0.5%至7.23元/美元。
　　高频数据：1）生产：多数指标上行，生产整体呈回暖态势。本周，多数生产指标保持上行态势，高炉、石油沥青装置、PVC、汽车半钢胎开工率和江浙织机负荷率较上周分别回升0.4、0.4、5.3、1.3和2.2个百分点，焦炉生产率与前值持平，纯碱开工率和PTA开工率较上周分别下降6.5、2.2个百分点，纯碱开工率的大幅回落或与季节性有关。整体看，7月上旬生产端进一步显露扩张态势。2）需求：商品房销售同比跌幅扩大，汽车销售同比转负，电影票房保持高增态势。7月2日至7日，新房和二手房成交面积日均值同比分别为29%和-9.2%，同比跌幅均较前值扩大。6月30日当周，乘用车零售量日均值录得10.8万辆，同比增速-7%，前值9%。3）价格：猪油果蔬价格和钢价均回落，布油和美油现货上涨。本周，猪肉平均批发价持续下探至18.83元/公斤，果蔬价格亦同步回落，Myspic综合钢价指数环比回落0.3%。布油和美油现货价周五分别收于78.2美元/桶和73.9美元/桶，环比分别上涨3.9%和4.6%。4）航班执行率和地铁客运量环比继续回升。7月2日至7日，航班执行率日均值较上周上升0.3个百分点，10大城市地铁客运量日均值较上周继续回升。
　　海外：1）美国6月ISM制造业收缩区间内回落。制造业PMI为46，低于预期的47，并低于前值的46.9；其中新订单指数为45.6，好于前值的42.6，就业指数为48.1，低于前值的51.4。2）美国6月ISM非制造业PMI超预期。非制造业PMI为53.9，高于预期的51，并高于前值的50.3。3）美国5月工厂订单低于预期。环比为0.3%，低于预期的0.8%和前值的0.4%；扣除运输的工厂订单环比为-0.5%，较前值的0.2%跌幅进一步走阔。4）美国6月ADP就业人数大超预期。6月ADP新增就业49.7万人，远高于预期和前值的22.8和27.8。5）美国5月JOLTs职位空缺继续回落。5月职位空缺数984.2万人，低于预期的993.5万人，并低于前值的1010.3万人。
　　上周大类资产表现：
　　股