策略摘要
　　本周原油端受消息面利多刺激出现较大程度涨幅，燃料油跟随走强。基本面上，虽然俄罗斯出口仍然较大，但近期原油端的减产引发市场对于燃料油供给端减量的猜测，中东季节性发电支撑需求但有限，亚洲库存出现增长。整体上，原油的强势支撑燃料油市场，若夏季到来中东出现超预期需求增量，或是原油端供给进一步收缩，燃料油市场有望继续走强。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　本周国际油价维持单边震荡上涨态势，整周收涨4.57%，消息面上利多因素较多。首先是沙特自愿减产100万桶/日，其次是俄罗斯能源部证实通过削减出口将石油供应削减50万桶/日，并将在8月份继续削减供应，二者的减产进一步收紧了原本就较为紧张的供给。而EIA库存数据的超预期减量，美国战储继续创历史新低，美国能源部表示将购买额外600万桶石油用于战略石油储备，为后半周市场带来进一步的刺激。宏观面上，7月份联储会议是否加息仍是焦点，从最新的非农数据看，6月季调后非农大幅低于预期，创2020年12月以来的最小增幅，缓解市场对于加息的情绪。但最新公布的美联储会议纪要显示，相关官员释放鹰派信号，尽管总体通胀在过去一年有所缓和，但核心通胀自年初以来并未显示出持续的放缓趋势，美联储可能进一步收紧政策。结合基本面与盘面，整体上看，原油宏观面上虽受衰退以及可能的加息影响，但基本面上下半年供给收紧，震荡偏强是大概率事件，从而也为燃料油市场带来较强支撑。
　　就燃料油而言，高硫市场整体走势延续较强，低硫市场相对高硫较弱，其中高硫接近去年9月份以来高点。供给端，俄罗斯高硫出口仍然较大，但沙特和俄罗斯延续减产有望一定程度减少高硫产量。欧洲地区，高硫供应依旧偏紧，欧洲含硫原油供应持续受到限制，这也限制了欧洲炼油厂的原料供应，进而限制高硫产能，随着夏季的到来，沙特出口至欧洲的量也有限。需求端，高硫油依然受到中东季节性发电端消费的支撑，但中东地区天气暂未见极端高温，且南亚天气缓和，就目前来看，该部分需求实际兑现有限，随着夏季的到来，关注该些地区是否有超预期的需求增量。值得关注的是，新加坡数据显示5月份高硫船用油的销量创下了IMO 2020以来的最高水平，国内6月份高硫采购量超过300万吨，国内炼化厂依然显示出旺盛的需求。库存端，新加坡与富查伊拉港口上升，其中新加坡达到2057.1万桶的三周新高，富查伊拉港口连续四周增长至1,040万桶，而美国延续去库。市场结构上，新加坡高硫燃料油裂解价差仍然没有明显走弱，月差持续走强，现货贴水有所抬升。
　　低硫燃料油方面，前期科威特货物外流使得低硫市场短期供应有一定程度的受阻，鹿特丹炼油厂的码头维护可能会影响影响Aframaxes和Suezmaxes等油轮的装载量，预计会持续到7月中旬左右，期间内该地区发运可能会受到一定影响，且鹿特丹中硫油紧张，市场转而增加对低硫需求。但从中长期角度看，航运端需求暂时看不到趋势性走强的预期，且下半年科威特和阿曼装置的满负荷运行为供给带来较大的压力。因此，我们认为低硫油市场中期前景依然承压。
　　策略
　　中性偏多；
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期