策略摘要
　　在海外供应维持高位，需求端增量有限的环境下，LPG基本面延续过剩格局。但市场下方空间已经相对有限，如果油价继续上涨、沙特供应减量兑现，市场情绪有望边际好转，但预计大趋势仍难以逆转，可以关注PG盘面反弹后的逢高空机会，注意控制仓位。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　近期原油价格呈现震荡上涨走势，Brent和WTI重新逼近80和75美元/桶关口。随着时间进入到下半年，我们认为原油市场供需缺口将会更加明显，按照当前平衡表推算，三四季度的Call on OPEC在2900至3000万桶/日，取平均数2950万桶/日，而预估欧佩克6月份的原油产量大约在2800万桶/日，未来即便是沙特不减产下半年的供需缺口也会放大至150万桶/日以上，考虑到沙特7、8月份100万桶/日的额外减产，保守估计下半年的供需缺口会在200万桶/日以上。随着油市进一步收紧，我们认为油价支撑将得到进一步巩固，价格重心（相比上半年）有望边际上移，对于下游能化品价格有一定带动效应。当然，考虑到宏观环境以及政府抗通胀需求，我们认为90美元/桶的上边界依然有效。
　　随着原油价格上涨，外盘LPG单边价格也有一定反弹迹象。截至当前CP丙烷掉期首行价格录得466.6美元/吨，环比前一周上涨5.6%；与此同时FEI丙烷掉期价格录得518美元/吨，环比前一周上涨3.4%。目前来看，LPG国际市场供应仍较为充裕，不过来自中东的供应出现回落迹象。参考船期数据，中东7月发货量预计达到392万吨，环比5月减少16万吨，与去年大体持平。根据官方表态，沙特7/8月份计划额外减产100万桶/天，并可能进一步延长。考虑到沙特80%的LPG生产来源于油田伴生气，其LPG产量大概率将跟随原油节奏下滑。参考机构估计，沙特LPG产量降幅或达到16.5万吨/月，实际出口减量则需进一步跟踪。与此同时，美国7月发货量目前预计在481万吨，环比6月增加10万吨。在国内产量和库存维持高位的背景下，预计美国LPG出口依然存在较大空间，但巴拿马运河拥堵以及运费攀升会对实际供应节奏形成扰动。
　　国内方面，整体基本面同样较为宽松，市场情绪偏谨慎。供应方面，随着炼厂检修逐步结束，国产气供应或逐步回升。市场主要压力还是来自于进口端，参考船期数据，中国7月LPG到港量目前预计在281万吨，环比6月减少35万吨，但依然处于高位区间，且数据可能进一步上修。需求方面，盛夏来临后燃烧端消费进入低谷阶段，终端资源消耗缓慢。相对而言，化工端表现更为坚挺，装置开工负荷受到支撑。此外，由于上半年国内PDH装置投产进度不及预期，如果这些装置三季度集中上线，企业对国际市场的买盘将得到扩充。但就目前而言，需求端增量还不足以完全匹配供应端，市场面临一定库存压力。
　　策略
　　单边中性，逢高空PG主力合约
　　■风险
　　油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少；海外出现意外断供事件