我们维持中国宏桥（“公司”） “买入”的投资评级，目标价10.56港元，相当于6.5倍、6.4倍和6.7倍2023-2025年市盈率。
　　我们认为铝价的至暗时期已经过去，铝价或将受到中国刺激政策的推动。随着国内可能出台更多刺激政策并带动铝消费，2023年下半年铝供需基本面可能有所改善。我们认为，中国宏桥作为全球最大的原铝生产商，氧化铝供应充足，将更多地受益于铝价上涨。
　　中国宏桥的净利润对铝价的变动十分敏感。中国宏桥拥有全球最大的原铝产能，每年生产近600万吨原铝。中国宏桥的铝土矿、氧化铝和电力的自给率高，因此公司对成本的控制能力高于同业，特别是生产原铝的材料成本。
　　催化剂：铝价上涨；欧洲能源成本上升；中国出台更多刺激政策。
　　风险：煤价上涨；中国的铝需求可能不及预期；美国经济可能陷入衰退。