国内债市：回顾6月走势，资金面表现基本延续5月态势，银行间资金利率中枢基本持平；债市主要交易政策博弈下的超预期降息行情，10年期国债在2.6%-2.7%区间内震荡，整体来看，利率随着基本面趋弱，中枢也呈现逐月下行态势。展望7月，6月基本面表现延续偏弱，对7月债市仍有支撑：票据利率下行、资金跨半年弱于季节性或预示6月信贷投放走弱；经济高频数据生产端略有企稳，但地产持续走弱，基本面未见拐点；价格表现分化，但跌势不改，生活资料价格部分环比跌幅有所扩大，生产资料价格多数环比有所改善，而仍有少数指标跌幅延续，预计6月通胀指标呈现低位震荡走势。基于6月基本面持续走弱叠加宽信用表现一般，预计7月资金面维持宽松趋势。债市方面，7-8月是债市政策博弈的关键期，博弈的关键在地产政策力度。对比去年8月降息后的政策和利率表现，预计2.6%-2.7%区间震荡仍有延续，利率上行到2.7%以上，市场配置的动力或会增强。
　　美国债市：美国5月PCE数据显示物价稳步下调，核心PCE增速也呈缓步回落趋势，商品领域去通胀的幅度依然大于服务，去通胀应更多聚焦至服务领域。美国房屋销售量回升，地产端呈现价跌量增的局面，或将带动服务去通胀进程。新建住房销售价格调降叠加居民实际收入的提升推动了4-5月新建住房销售量连续两个月的同步增长，在销售带动出库叠加库存低位因素的作用下，美国地产开工端也有所提振，出现明显改善迹象。美国上调一季度GDP季调环比折年率0.7pct至2%。就业方面，美国上周初请失业金人数减少了2.6万人。经济数据和就业数据推高了市场对7月加息预期的概率，美国国债收益率受此影响也大幅抬升。
　　风险提示：地产政策超预期，美国经济复苏超预期。