CRB商品指数同比拐点出现，经济周期大概率已经开始上行
　　CRB商品指数的同比序列在6月份打破了连续向下的趋势开始拐头向上，从-22%上升至-10%。从历史数据看，多数情况下同比序列的底部拐点与价格拐点基本一致，少数情况下同比拐点比价格拐点更为领先。因此有理由相信，同比拐点出现后，价格拐点大概率已经不远。全球主要股票资产的价格和同比序列均在去年10月见底，最近半年股票资产已经出现了强势反弹，结合CRB商品指数同比已现，基本可以认为目前全球经济已经进入新一轮上行周期。G7主要国家和亚洲主要国家的OECD综合领先指标也显示经济周期的低点是在22年4季度，之后经济周期开始修复上行。
　　CRB指数同比向上或带动PPI上行
　　CRB商品指数同比序列对PPI同比的表现有一定指示作用，1996年以来，CRB商品指数同比序列与美国PPI同比相关性系数达到77%，与美国CPI同比相关性系数达到68%，与中国PPI同比相关性系数为74%，与中国CPI相关性系数为36%。因此CRB商品指数同比序列对美国通胀有一定的指示作用。我们已经观察到6月份CRB商品指数的同比已经拐头向上，主要商品资产的同比序列也已经拐头向上，那么美国PPI同比、中国PPI同比、美国CPI同比未来重新拐头向上的概率正在上升。
　　经济周期开始上行的背景下，美债大概率再次面临压力
　　我们统计发现，加息结束后一年左右失业率才会出现明显提升，也就是说经济衰退并不会很快到来。“经济衰退从而利率下行”的逻辑链路存在较大的不确定性。CRB商品指数同比上行后，大概率会引导美国PPI同比和CPI同比出现上行，通胀一旦再起，海外利率将大概率重回上升势头。最近两个月美国10年期国债收益率重新开始上行，欧元区10年公债收益率高位震荡，利率峰值大概率尚未出现。
　　6月份海外股市与能源指数强势上涨
　　6月份风险资产表现要强于避险资产表现，海外股票指数与能源指数表现更强。股票资产方面，沪深300指数上涨1.16%，标普500上涨6.47%，日经225指数上涨7.45%，欧洲斯托克50指数上涨4.29%。债券资产方面，中国10年期国债期货上涨0.47%，美国10年期国债期货下跌1.92%，德国10年期国债期货下跌1.28%，日本10年期国债期货上涨0.36%。商品资产方面，贵金属指数下跌2.80%，工业金属指数上涨0.71%，能源指数上涨7.96%，农业指数上涨4.60%。
　　国内宏观因子预测模型显示增长、货币因子上行，信用因子下行
　　根据国内宏观因子模型预测结果，截至2023年6月，增长、货币因子上行，通胀因子无观点，信用因子下行，对大类资产的观点为高配股票、高配债券、平配商品。从分项代理指标上看，房地产指标同比下行趋势减缓，空调产量同比上行，增长因子继续保持上行状态。矿石价格反弹，通胀下行转为无观点。信用因子下行，在分项指标中，M2和非金融企业存款余额同比和前期相比小幅下降。货币因子上行，其中国债到期收益率延续下降趋势。资金面平稳宽松，央行在二季度例会中提到“加大宏观政策调控力度”，三季度货币政策或将继续保持稳健宽松基调。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。