A股观点：全球股市存在内生调整需求，调整或是加仓机会
　　上周A股市场情绪波动较大，除了市场主线TMT行业出现大额减持等不利因素催化以外，A股调整的主因可能是全球股市存在内生调整需求。由于全球高通胀和美国高利率仍具韧性，全球服务业和制造业复苏节奏持续分化，服务业占比较高的发达国家股市总体跑赢制造业占比较高的新兴市场股市。在基钦周期上行区间中，股市通常通过“进三退二”的方式来夯实支撑，发达国家股市在创下近一年新高后存在内生调整需求，A股也将受到影响。由于全球制造业承压，下半年A股维持震荡的可能性较高，建议投资者挖掘消费和TMT等结构性机会，调整或是加仓机会。
　　港股观点：恒生指数取同比9月附近或可转正，建议采取超跌反弹策略
　　上周港股恒生指数下跌5.74%。除了全球股市的系统性调整之外，分母端不确定性加剧让流动性长期不足的港股“雪上加霜”。虽然恒生指数取同比的三周期拟合结果处于上升趋势中，但接下来两个月预测同比收益率或仍然小于0、9月附近或可以转正，意味着股价在Q3就突破压力位的可能性不大。在这种情况下，我们建议投资者采取超跌反弹策略——在恒生指数跌至PE_TTM滚动四年-2倍标准差的位置时适当参与。
　　海外观点：虽然海外流动性不确定性加剧，但投资者风险偏好继续提升
　　上周海外流动性不确定性加剧，英国、挪威、瑞士等发达国家央行均宣布加息，鲍威尔暗示美联储为对抗高通胀可能继续加息，反映美联储加息预期的2年期美国国债收益率继续上行，创近三个月以来新高。叠加全球股市内生调整需求，上周美股纳斯达克指数下跌1.44%。不过，高通胀和高利率具有韧性是基钦周期上行的必然结果，美股对高通胀和高利率的敏感性或已逐步下降。伴随新一轮基钦周期上行，VIX指数创2021年以来新低，全球投资者风险偏好继续提升，美股或继续优于美债。
　　景气投资进攻信号：推荐传媒、汽车、商贸零售、食品、酒类
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-05的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、消费者服务、电新等行业排名靠前；微观视角下，食品、饮料、商贸零售、机械、传媒等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、汽车等行业。两个视角按照70%:30%权重综合后，推荐传媒、汽车、商贸零售、食品、酒类。
　　景气投资防御信号：传媒/石化估值分位数最高，TMT行业拥挤度回落
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-06-21，传媒和石油石化的PB_LF分位数均大于90%；通信和传媒行业的拥挤度得分最高，为2分，相较上周有所回落，目前没有行业触发全面拥挤。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。