A股观点：关注未来一个季度电子行业的景气回暖
　　近期A股走势呈下有底的弱势状态，进一步大跌的可能性较小，市场以存量资金博弈、结构性行情为主。自前期报告《A股预期改善，TMT交易拥挤解除》（2023-05-28）建议投资者可以重新关注TMT行业以来，TMT反弹幅度可观。然而，电子行业表现相对弱势。根据最新的行业景气度建模结果，电子行业的综合景气度相较上月进步7名，是进步最明显的行业之一；中国电子行业的领先指标费城半导体指数取同比，也已连续上行5个多月；电子行业净利Nowcasting指数，也提示景气度拐点或将出现。因此，我们认为未来一个季度电子行业的景气回暖值得关注。
　　港股观点：支撑位较为牢固，南向资金继续加仓资讯科技业
　　上周，港股恒生指数上涨2.32%，在支撑位附近如期出现反弹，表明支撑位较为牢固。一方面，该支撑位对应去年3月中旬筹码峰，是港股多头最后的防线；另一方面，恒生指数取同比的三周期拟合结果正处于上行趋势中，减轻了指数继续下探的压力。而且，该支撑位对应PE_TTM滚动四年-1倍标准差位置，估值已具备一定吸引力。港股在全球权益市场中扮演跟随者的角色。当前，发达经济体股市步入技术性牛市，A股的TMT和美股科技股近期均较为强势，而恒生指数及资讯科技业相对弱势，或有补涨机会。上周南向资金继续加仓资讯科技业，建议投资者重点关注。
　　海外观点：上行周期中美股对高通胀的敏感性或将逐步下降
　　上周，美股再创今年新高。虽然当前美国通胀水平仍大幅高于美联储管理目标，且高通胀在本轮基钦周期上行区间中可能保持较高韧性，但是根据历史经验，本轮上行周期中美股对高通胀的敏感性或逐步下降。在上世纪70年代末期、大衰退前最后一个基钦周期上行区间，和2008年金融危机前最后一个基钦周期上行区间中，美国通胀水平上升的同时，美股呈震荡上行趋势。虽然下一个基钦周期下行区间中可能出现经济衰退，但由于美股的三周期拟合结果刚进入上行趋势不久，在季度视角下无需过度担忧衰退风险。美股在新一轮基钦周期上行的支持下或将继续震荡上行。
　　景气投资进攻信号：推荐传媒、汽车、商贸零售、食品、酒类
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气度因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-05的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、消费者服务、电新等行业排名靠前；微观视角下，食品、饮料、商贸零售、机械、传媒等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、汽车等行业。两个视角按70%:30%权重综合后，推荐传媒、汽车、商贸零售、食品、酒类。
　　景气投资防御信号：石油石化PB_LF分位数大于95%，传媒拥挤度最高
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-06-09，石油石化行业的PB_LF分位数大于95%；传媒行业的拥挤度得分最高，为3分，尚未触发全面拥挤。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。