A股观点：消费有望成为下半年主线之一，TMT行业可继续持有
　　上周A股市场情绪回暖，主要是全球经济周期进入新一轮基钦周期上行区间的结果。但负重上行的周期导致全球制造业和服务业的复苏节奏出现较大分化，导致股市呈现结构性行情。面对高昂的原材料和信贷成本，制造业扩产意愿较弱，服务业对高通胀和高利率相对不敏感。A股服务业主要集中在消费行业、金融行业、TMT行业。其中，A股消费指数连涨6个交易日，相关行业在综合景气度前10名中占据6席，有望成为下半年主线之一。市场更为关注的TMT行业量价齐升、均线呈多头排列，且相关行业尚未出现4分交易拥挤，可以继续持有。
　　港股观点：下半年关注恒生指数在头肩底形态压力位附近的得失
　　同样受益于全球基钦周期上行，上周港股恒生指数继续反弹。不过，由于港股流动性长期不足，多数情况下，港股在全球权益市场中扮演“跟随者”的角色。因为全球高通胀具有韧性，所以下半年全球流动性进入宽松周期的可能性较小，缺乏剩余流动性来支持港股像发达国家权益资产那样走出大级别行情。恒生指数维持头肩底形态支撑位和压力位之间箱体运行的可能性较高。行业层面可继续关注资讯科技业——同样受益于全球非制造业复苏，今年以来涨幅却不及A股的TMT指数和纳斯达克指数，加上其PB_LF滚动4年分位数仍在低位，或有补涨机会。
　　海外观点：基钦周期上行推动风险资产全面上涨，大宗商品或已见底
　　上周，美国官方公布的经济数据和鲍威尔的鹰派发言，均说明美国经济具有韧性，其根本驱动力同样是基钦周期上行。基钦周期上行推动全球风险资产全面上涨。其中，海外权益市场已进入技术性牛市，确认了去年10月的周期底部；大宗商品市场虽然从今年6月初才开始上行，但因为权益市场更反映预期，大宗商品市场更反映现实，两者对经济周期的反映存在约两个季度的领先滞后关系，所以我们判断大宗商品市场或也已见底。考虑到本轮周期负重上行，对高通胀更敏感的制造业的复苏依然面临较大压力，所以我们更看好处于产业链上游的农产品和原油。
　　景气投资进攻信号：推荐传媒、汽车、商贸零售、食品、酒类
　　行业景气投资模型的进攻端包括中观视角和微观视角。中观视角使用中观基本面数据实时预测行业的财务状况，并基于预测的财务状况构建中观景气因子；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金加仓持续性和仓位乖离度构建北向资金得分。根据2023-05的建模结果，中观视角下，传媒、汽车、商贸零售、消费者服务、电新等行业排名靠前；微观视角下，食品、饮料、商贸零售、机械、传媒等行业的财务指标得分较高，北向资金看好商贸零售、汽车等行业。两个视角按照70%:30%权重综合后，推荐传媒、汽车、商贸零售、食品、酒类。
　　景气投资防御信号：传媒/石化估值分位数最高，通信/传媒拥挤度最高
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-06-16，传媒和石油石化的PB_LF分位数均大于95%；通信和传媒行业的拥挤度得分最高，为3分，尚未触发全面拥挤。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。