核心观点
　　免税及旅游板块：国际出行放开后机场免税店价格竞争力强势回归，韩国免税持续走弱。酒店及餐饮板块：23Q2酒店龙头经营效率总体稳健，供需仍紧平衡下拓店速度及优质物业储备较重要，关注中高端品牌势能；餐饮龙头效率修复在稳定区间。化妆品医美：预计23Q2多数医美公司增速较Q1均有环比上行。从月度边际变化来看，近期消费大盘整体偏弱情况下预计增速逐步放缓。化妆品销售增速相对平缓，增量逻辑不明显，增长更加需要依赖核心品和新品的增加来吸引消费者。零售珠宝板块：美元加息回流带来的人民币和黄金信用扩张，一带一路机遇下跨境人民币贸易发展潜力巨大，关注消费景气度持续的黄金珠宝；中低端外贸更加适应当下全球经济环境，预计持续保持高增长。
　　行业动态信息
　　2023Q2沪深300下跌5.15%，数据要素和AIGC行情得到一定延续，通信行业涨幅居于首位。商贸零售、美容护理、消费者服务分别位列23、30和31位。
　　免税：供给端三亚海口的高端商圈建立和海南自贸港的建设。需求端关注机场免税店价格竞争力强势回归，韩国免税持续走弱，关注中国中免、王府井。暑期旺季，优质休闲产品标的深度受益，同时建议关注澳门博彩业GGR快速修复，建议重点关注中青旅、天目湖、宋城演艺、金沙中国、银河娱乐等。
　　餐饮酒店：酒店关注上半年供需缺口对龙头的红利期，议价能力提升，龙头提升市占率。疫情后核心验证中高端品牌培育、拓店和优质物业储备速度、集团化赋能、数字化及精细管理，推荐关注锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店、首旅酒店；餐饮疫后优质赛道龙头的竞争格局改善，深耕核心能力，关注私域流量运营、下沉市场争夺、合作加盟扩张、精细化管理等，年内持续关注加密空间大、第二曲线成熟、综合壁垒深、管理和赛道认知强的α标的，推荐关注九毛九、同庆楼、奈雪的茶、百胜中国、广州酒家。
　　医美化妆品：医美去年Q2线下消费行业存在明显低基础，对应到公司层面，机构端单店与行业增速放缓虽趋势类似，但依赖内生新门店逐步成熟以及外延收购投资等，依然能够获得超越行业的增速，而对应到产品端，消费降级路径下国产品牌预计将承接高端进口产品需求，同时新材料的推出也将带动结构性增长。化妆品618销售来看，天猫平台的流量已相对稳定，增长更加需要依赖核心品和新品的增加来吸引消费者，这对品牌持续的推新和营销能力要求极高。今年国际品牌在抖音渠道显著增长，其对于国际品牌扶持力度凸显。本土品牌来看珀莱雅在双渠道依然维持了国产护肤龙头地位，而可复美、薇诺娜、韩束、丸美、恋火、瑷尔博士、玉泽等在部分渠道也有亮眼表现。继续两条主线思路：1、业务增长稳健超越大盘：珀莱雅；爱美客；巨子生物；2、边际存在改善预期（去年低基数或者今年管理出现变化）的公司：贝泰妮，福瑞达，丸美股份，上海家化，朗姿股份，华熙生物。
　　黄金珠宝：美元加息回流带来的人民币和黄金信用扩张，一带一路机遇下跨境人民币贸易发展潜力巨大。看好金价及需求，建议关注门店拓展持续领先的老凤祥，深耕北京区域、门店全直营经营弹性更大的菜百股份。
　　零售：看好在中低端外贸方面适应当下全球经济环境，预计持续保持高增长的华凯易佰，以及深耕一带一路的苏美达。另外看好推进家居卖场数字资产建设，积累全产业链数据资产的业内领先标的居然之家。商超百货：性价比消费背景下奥特莱斯业绩表现领先，关注华东地区零售龙头企业，运营优质奥特莱斯物业的百联股份。
　　风险分析
　　1、国际局势的变化可能导致汇率存在较大波动，同时对于上游品牌端的货源稳定性造成影响，进而影响到免税行业的发展。
　　2、行业底部迟迟未出现整合迹象，且头部企业的储备门店数量出现下滑，加盟商资金压力以及开店意愿可能受到影响，进而影响到酒店行业供给出清，头部加速发展的逻辑兑现。
　　3、餐饮高速开店带来管理能力和储备的不足，引起单店运营效率出现下滑，进而敏感反映在业绩端；副牌开发、产品创新、产业链延伸不及预期；疫情持续影响旅企现金流状况及新模式开发和验证进度。
　　4、化妆品行业流量转化效率不及预期，竞争落败于国际品牌。流量获取成本不断提升，国内品牌整体培育尚需时间，面临国际品牌直接竞争压力。
　　5、医美监管趋严带来情绪面影响；上游企业新品开发、获批进度不及预期；产品端竞争愈加激烈；医美机构外延拓张不顺，新机构盈亏平衡期较长等。
　　6、如果美联储继续高强度加息导致全球汇兑和流动性风险的增加，可能带来部分经济体受损，导致全球贸易体系失衡，影响外贸需求恢复。
　　7、金价大幅波动导致居民消费意愿受到影响，结婚人数和新出生人口的持续下降可能影响到庆典类黄金珠宝的终端需求