公司聚焦癌症早筛，率先耕耘长周期消费市场。诺辉健康聚焦高发癌症居家早筛产品的研发、生产和销售，创始团队拥有成熟的诊断产品开发注册、企业经营管理经验、深厚学科背景以及早期创业经历，确保公司从临床研发到生产商业化全流程高效执行，清晰的市场定位和高度专注性确保公司的快速成长。诺辉健康作为癌症早筛先发龙头，拥有国内唯一的国家药监局批准的特定人群结直肠癌筛查产品，并且已经有3款成功商业化的品种，常卫清、噗噗管和幽幽管，以及宫证清、苷证清等多款在研产品。
　　医生专业背书+筛查支付形式优化，给消费者更好的购买理由。国内肿瘤早筛市场还处于培育期，需要足够的市场认知教育来调动消费者积极性，而院内医生是具有宣教能力的渠道。公司充分发挥早筛产品浓缩富集结直肠癌风险人群的优势，为客户提供肠镜检查陪诊服务并报销肠镜费用；得益于常卫清优异的检出率，公司可以帮助医院提升阳性到检率，加快内镜手术周转效率，提高临床医生的接受度和推广意愿，实现互惠共赢，未来有望加速临床端的早筛渗透率提升，同时高附加值的早筛产品也开始进入医院高端体检套餐，未来有望在体检领域逐渐突破。而对于患者而言，常卫清阳性免费获赠金标准肠镜检查，可以避免误诊或重复消费，报销后实际支出与做一次肠镜的价格接近；阴性患者可以获得为期1年的确诊理赔，最高金额可达70万，相比肠镜的一次性鉴定，常卫清可以提供更有温度的就医服务和更长效的健康保障，购买效用和用户体验全面升级，未来有望推动消费意愿提升。
　　高技术门槛+品牌认知壁垒奠定独占性优势，2025年肠癌早筛有望贡献30亿收入。公司掌握亚洲特定结直肠癌甲基化谱数据库、风险评估算法等一系列强有力独家技术，基于此开发出具有行业领先水平的早筛产品常卫清，检出能力媲美海外龙头Cologuard，并且通过长时间、大范围前瞻性临床验证准确性，为后续竞争对手的临床开展、注册申报设置了极高的标准，我们预计未来几年内公司有望保持中国结直肠癌早筛市场的独占性龙头。同时公司持续加大多元渠道投入，通过高频率、针对性的内容创造、互动服务拉进与目标客户的距离，传播癌症健康知识，并积极与各类电商、体检等三方平台展开合作，将诺辉品牌与癌症早筛概念深度绑定，率先占领消费者认知。结合海外可比公司数据等公开资料，我们预计到2025年常卫清市场渗透率有望接近5%，销售体量有望突破30亿元，2022-2025年复合增速有望超过100%，未来几年都将是业绩爆发期。
　　幽幽管、宫证清等有望贡献增量，肝癌、鼻咽癌等多品种有望25-26年上市，早筛医疗千亿市场可期。公司不断加快产品布局，在胃癌早筛领域推出居家自测产品幽幽管，与传统的尿素呼气检测相比具有高准确性、安全性、便捷性等多重优势，自2022年初上市迄今持续高速放量，预计未来几年内有望保持领先优势；在宫颈癌筛查领域，公司的行业首款尿液居家筛查产品宫证清已经在香港成功上市，国内已启动注册临床，此外公司在肝癌、鼻咽癌等更多领域均已展开临床试验，相关产品有望在2025-2026年期间陆续上市，确保公司在中长期可持续的快速增长。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年有望实现营业收入14.32、25.82、45.51亿元，同比增长87%、80%、76%，预计2023-2025年有望实现归母净利润-0.13、2.01、7.76亿元，2024-2025年同比增长288%。考虑公司是国内唯一的癌症早筛上市公司，市场空间大、竞争格局好、业绩增速快，具有较好的稀缺性，我们认为2024年公司合理估值区间为10-13倍PS，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期，政策变化，销售增长测算不及预期，市场空间测算偏差，潜在竞争者，研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险等。