公司主要产品顺利推进，收入与毛利创历史新高：公司2022年收入为人民币7.65亿元，同比增长259.5%；毛利及毛利率分别为人民币6.46亿元及84.5%，同比分别增长318.0%和11.8个百分点。公司收入主要来自常卫清、噗噗管及幽幽管，该增幅主要是由于公司的产品（即常卫清及噗噗管）收入及毛利增加，以及于2022年1月推出新产品幽幽管所致。
　　多个管线组合共同推进，长期发展前景良好：2022年1月，公司收到国家药监局对将幽幽管注册为三类医疗器械的申请的批准。2022年2月，FIT-DNA获新发布的诊疗指南中国抗癌协会《中国肿瘤整合诊治指南》推荐，而该指南成为第三项推荐FIT-DNA用于中国结直肠癌高危人群筛查的诊疗指南。于2022年6月，常卫清透过与Prenetics合作于香港商业上市。2022年6月，尿液自行采样宫颈癌筛查检测宫证清已展开注册试验，并于2022年11月招募首位受试者。2022年11月，针对超过22种癌症的泛癌种早期检测临床项目已于中国展开。2023年，公司进一步拓展香港市场，与相达生物(PhaseScientific)、医思健康(ECHealthcare,2138.HK )合作推广幽幽管和宫证清在香港的销售。
　　我们的观点：公司2022年业绩超预期。常卫清在中国内地市场实现266.2%的同比增长，院内与DTC渠道收入占比持续提升，带动其销售毛利率增加7.4 pp，显示其商业化顺利。期间，公司幽门螺旋杆菌自测产品幽幽管获批上市，并于上市首年实现2.08亿销售收入；宫颈癌自测产品宫证清即将进入注册临床试验；另有包括肝癌早筛管线苷证清在内的多项基于多组学技术平台的早筛项目在研。公司在香港市场推广顺利，已有三款产品落地合作推广，均暂未包含于估值中，留有一定安全边际。考虑到公司优秀的商业化能力与后续研发管线的预期推进，我们调整了公司的盈利预测，预计公司于2023-2025年实现销售收入1,499、2,640、3,953百万元，实现净利润-42、318、715百万元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争格局加剧；销售、研发不及预期；估值波动风险等。