今日焦點:
　　中國汽車行業更新：5月銷量同比增長28%，增長具有不確定性
　　有史以來最好的5月汽車銷量，同比增長28% -據中國汽車工業協會，5月汽車銷量達238萬輛汽車，同比增長28%，環比增長10%，創下5月銷量新高。本月共售出205萬輛乘用車（同比增長26%，環比增長13%）和33萬輛商用車（同比增長38%，環比增長-5%）。前5個月車市強勁復甦，汽車銷量達到1,060萬輛，而2021年首5個月和2019年首5個月分別為1,090萬輛和1,030萬輛。我們認為出乎意料的強勁銷售主要是由於大幅折扣和區域性的補貼政策。我們認爲強勁的銷售可隨著補貼持續而持續。
　　新能源乘用車滲透率同比增長7個百分點至33.6% -根據中國汽車工業協會數據，5月份，新能源乘用車銷量達到71.7萬輛（同比增長61%，環比增長13%），滲透率為33.6%（同比增長7%，與上月持平），其中純電動汽車49.6萬輛（同比增長51%）和插混車型19.4萬輛（同比增長94%）。23年前5個月，插混銷量同比增長91%至79萬輛，佔新能源汽車總銷量的28%，快於純電車型（+35%）。
　　合資汽車表現不佳-受本土品牌崛起和新能源汽車轉型策略滯後的負面影響，合資企業銷量不佳。5月，本田和豐田銷量同比增長1%和14%，而大眾銷量同比下降1%。23年前5個月，本田、豐田和大眾的銷量分別同比下降17%、11%和3%。我們認為合資車企的銷量壓力尚未結束，因為與國內同行相比，它們在電動化方面進展緩慢。
　　我們的觀點- 5月份購買情緒似乎有所改善，但鑑於經濟和消費基本面改善程度小，我們認為不確定性仍然存在。我們預計政府將出臺更多政策支持經濟。整車廠方面，我們看好比亞迪（1211.HK）和吉利（0175.HK），因為它們的領先地位和強勁的前景。
　　風險：1）經濟增長弱於預期；2）消費復甦慢於預期；3）政策(研究部)