今日焦點:
　　中國新能源汽車新勢力一季度總結
　　上週，蔚來發布了Q1業績（收入+8%，淨虧損+163%），為中國電動汽車新勢力（理想、小鵬、蔚來和零跑汽車）的Q1業績季畫上句號。我們認爲Q1業績體現了以下幾個行業趨勢。
　　1.5萬輛交付量是新能源汽車製造商的關鍵點。一季度，理想/小鵬/蔚來/零跑汽車分別交付了5.3 /1.8 /3.1 /1.1萬輛電動汽車。在四家新能源汽車製造商中，理想汽車是唯一盈利的公司，實現淨利潤人民幣9.3億元（其他3家電動汽車製造商虧損11-23億元）。現階段，我們認為銷量對於盈利能力至關重要，每月1.5萬輛是新能源汽車製造商實現收支平衡的關鍵。
　　單車售價走高。一季度，理想/小鵬/蔚來/零跑汽車的平均售價分別為人民幣34.9/19.3/29.7/13.7萬元，同比分別變化+19/-5/-17/+48%。季度平均售價上漲約3%至人民幣24.4萬元，主要是由於高端車型占比有所提升。
　　燒錢速度有所減緩。一季度末，4家新能源汽車製造商在手現金及等價物合計約1,260億元人民幣，環比減少約45億元人民幣。與第4季度（現金餘額減少285億元人民幣）相比，燒錢速度有所減緩。我們認爲主要是因爲一季度的研發和銷售費用減少所致。具體來看，一季度蔚來/小鵬/零跑現金餘額分別下降約44/41/9億元人民幣至378/341/89億元人民幣，而理想汽車現金餘額增加48億元人民幣至453億元人民幣。
　　我們的觀點：6月份新能源汽車競爭愈演愈烈，我們認為壓力至少會持續到今年年底。對於新能源車主機廠，我們的優先排序是理想>蔚來>小鵬>零跑。我們認為短期催化劑可能是1)銷量好於預期；2)有利的政府政策。
　　風險：1）經濟弱於預期；2）需求弱於預期(研究部）