今日焦點:
　　德永佳（0321.HK）FY3/23業績–儘管年度業績疲弱但派息豐厚
　　運營盈虧平衡但派息率高–德永佳公佈FY3/23應佔利潤為7,500萬港元，同比下降61%，同期收入下降25%。銷售下滑主要是由於市場需求和消費情緒低迷所致。剔除與火災事故有關的保險賠償，全年息稅前利潤僅為300萬港元。不過，公司建議派發10港仙的末期股息。加上中期股息，年度股息分派率約為370%，而前一年為130%。年化收益率約為16.8%。
　　紡織業務再次轉弱-佔總收入約71%，德永佳紡織業務收入在去年短暫上漲後同比下跌22%至43億港元，而毛利率僅為18.1%，均創5年新低。對美國的銷售額同比下降36%，但對日本的銷售額同比增長29%。FY3/23的營業利潤同比下降70%至1.71億港元，這大大拖累了公司的整體盈利能力。
　　中國的零售業務仍在苦苦掙扎-德永佳的零售和分銷業務在過去5年一直在萎縮。FY3/23的淨銷售額為17.6億港元，同比下降29%，銷售額主要來自班尼路品牌。同店銷售同比下降17.7%。毛利率為44.9%，較去年下降0.4個百分點。中國市場是銷售額下降的主要原因，同比下降43%，而來自香港的銷售額同比增長14%。年內，公司在中國淨減少267家自營店，並轉向電子商務、代銷和特許經營。因此，截至2023年3月底，中國的門店數量淨增21家，總數達到1,687家。香港的門店數量沒有變化，為85家。
　　淨現金佔市值的比例約為91% -截至2023年3月底，德永佳的淨現金頭寸約為15億港元，佔總淨資產的約30%或當前市值的約91%。年內，管理層大幅減少了存貨以及未償還的銀行貸款。
　　我們認為-預計未來紡織業和中國零售業仍將面臨困難時期。然而，我們相信管理層正在嘗試將其在中國零售網絡的商業模式轉變為特許經營，這可能在不久的將來有助於減少零售部門的損失。該股現價為0.33倍市賬率，且現金充裕，我們相信這將是一個可持續的收益投資。（王學宏）