6月20日，阿里巴巴控股集团董事会主席兼CEO张勇通过全员信宣布（链接）将于今年9月10日卸任董事会主席兼CEO职务，此后将专职担任阿里云智能集团董事长兼CEO，专注阿里云的发展。同时，经集团董事会批准，集团执行副主席蔡崇信将出任阿里巴巴控股集团董事会主席；吴泳铭出任阿里巴巴控股集团CEO，同时继续兼任淘天集团董事长。我们认为管理层更替不影响阿里巴巴集团的战略执行和发展，云业务未来完全分拆或将有助于其长期健康发展，其独立性增强不影响与阿里巴巴集团的业务合作。此外，阿里巴巴集团从股东利益最大化的角度出发，对不同业务线的融资和发展思考做出决策，有望强化股东长期价值回报。维持每ADS 156.6美元的目标价及买入评级。
　　管理层更替不影响集团整体战略发展：我们认为张勇先生的职位变更是此前阿里巴巴“1+6+N”战略调整中的一部分，整体战略调整及组织架构变革在平稳推进。阿里巴巴集团此前的三大战略，全球化、云计算、中国消费没有变化，即使未来云业务完全分拆，阿里巴巴的投资人也可以通过持有阿里云的股份来享受投资红利。
　　云业务完全分拆或有助于长期健康发展：阿里云业务未来完全分拆、更加独立有利于云业务的客户获取和未来长期健康发展，同时完全分拆并将股份分发给现有的阿里巴巴投资人，也有利于美国投资人的税务节省，是在股东权益最大化角度思考后的决定。
　　智能云集团独立性增强不影响其与阿里集团的业务合作。此前阿里巴巴所有业务均已实现100%上云，FY23阿里巴巴集团对阿里云业务的营收贡献为阿里云营收的约24%，阿里集团是阿里云最大的客户，但阿里云同时有足够多的外部客户营收贡献。未来分拆后的智能云集团和阿里巴巴集团仍会秉持市场化的合作机制进行合作。
　　阿里集团将从股东权益最大化的角度出发，对不同业务线的融资和发展思考做出决策，有望强化股东价值回报。管理层提及未来集团层面对旗下不同子业务集团及业务公司将规划好有限的资本和有限的时间，以推动业务线的独立融资和发展，同时子业务集团及业务公司在需要资金支持时，可以市场化地选择接受阿里集团的股权投资或者拆借的方式获得资金支持。阿里集团将不会为旗下公司提供过度的资金支持，在思考是否为子集团提供资金支持时，强化股东价值回报将会是主要思考决策准绳。我们认为组织变革的持续推进有望提升业务集团和业务公司创新活力及竞争力，潜在业务集团和业务公司的估值重估也有望带动整体阿里巴巴集团估值重估。