复盘历史，宏观预期改善、政策支持是食品饮料、医药生物、电力设备相对占优的核心因素。（1）食品饮料占优特征：其一，经济增长和收入预期改善，如2009年4月（四万亿后）、2015年12月（供给侧改革后）等；其二，消费升级下产业趋势上行，如2016年后名酒价格快速上行；其三，熊市中偏稳定行业抗跌，如2007年10月后、2015年6月后；其四，新发基金大幅上升推动机构审美行情，如2020年下半年。（2）医药占优特征：其一，政策驱动景气改善，如2009年基本药物目录实施、2012年药物监管收紧落地等；其二，受益于突发的卫生事件，如2020年新冠爆发；其三，流动性充裕下一级市场热度向二级传导，如2015年初的重组并购、2020年创新药投融资热潮；其四，熊市抗跌和新发基金上行时机构审美逻辑同样存在。（3）电力设备占优特征：其一，国内政策支持带来的景气上行，如2008、2013、2015年的电网投资上行，2020年的风光装机上行等；其二，海外需求增长带来的景气上行，如2022年俄乌冲突下的新能源相关出口上行；其三，新发基金上行时机构审美行情。
　　当前来看，食品饮料、医药生物、电力设备短期反弹，但中期占优拐点未到。比照复盘，当前来看：（1）食品饮料尚需经济增长与收入预期的进一步改善：其一，当前经济依然弱修复，企业盈利还在筑底中，失业率不低，居民收入增速中枢下行，收入预期有待改善；其二，当前处于盈利见底、信用上行的环境，是震荡市而非熊市；其三，居民收入与赚钱效应偏弱下新发基金维持低位。（2）医药生物尚需政策利好或全球流动性改善。其一，当前国内集采政策尚未出现推动医药盈利上行的变化；其二，海外高利率下，全球生物科技融资仍偏紧。（3）电力设备需超预期政策支持和海外需求上行：其一，国内新能源正经历渗透率高位、供给大量释放的压力，如无超预期需求政策则需求和盈利增速下行预期难改；其二，在俄乌冲突缓和、海外供应链安全等影响下海外需求仍偏弱。
　　盈利、流动性和风险偏好均边际改善，A股短期做多窗口开启，震荡反弹延续。（1）分子端：汽车销售增速环比走弱，基建、消费相关制造业较强；国内稳增长相关政策进一步出台，经济和盈利修复预期上升。（2）流动性：美联储6月暂停加息，国内MLF利率下调，流动性维持宽松。（3）风险偏好：国内稳增长预期上升，中美关系回暖，风险偏好回升。
　　行业配置上，短期反弹主线不变，TMT仍是反弹先锋，低估值国企逢低配置。（1）消费和新能源中期拐点未至；底部反弹时，政策支持、产业趋势上行的行业占优，当前指向TMT和低估值国企。（2）建议短期逢低配置：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、国产化）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是低估值国企相关的建筑、非银等；三是经济弱修复下的消费（白酒、美容、家电等）、电新（充电桩、电池、储能等）、军工等。
　　风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。