美国5月CPI同比升4.0%，预期升4.1%，前值升4.9%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%；5月核心CPI同比升5.3%，预期升5.2%，前值升5.5%；环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.4%。5月CPI同比和环比都有较大幅度的下降，既有去年5月的高基数效应，也有今年5月能源价格大幅下降的影响。但同时也应看到核心通胀还是较为顽固的，核心CPI环比已经连续6个月均在0.4%或者0.5%的较高水平。最近三个月服务通胀的环比降至0.4%的水平，但商品通胀受二手车价格的影响环比有所抬头，对冲了服务通胀的下行。
　　具体来看，5月食品CPI环比0.2%，上月0%，食品通胀有所上升。主要是水果、蔬菜、饮料价格分项有所上升。同时食糖价格还在继续上升。
　　5月能源CPI环比-3.6%，上月0.6%，呈现大幅下降。主要原因是5月原油价格较4月大幅下降。但由于2023年6月4日OPEC+宣布延长原油减产协议到2024年，同时沙特宣布7月进一步减产100万桶/日。我们预计全球原油库存将略微下降，这将为原油价格提供支撑。EIA的预测是2023年下半年布伦特原油价格为79美元/桶，2024年为84美元/桶，较5月的现货价格有一定的上涨。
　　商品价格5月环比0.6%，上月0.6%，保持在较高位置。主要原因是美国5月二手车CPI继续环比增长4.4%。往后看，我们认为汽车涨价风险也不高，主要是因为4月美国汽车库存和库销比略微往上抬升。同时5月Manheim二手车价格指数比4月有所下降，和BLS二手车价格指数的差异在减小。
　　服务通胀5月环比0.4%，上月0.4%，仍显示出粘性。居住CPI5月环比0.6%，比上月高0.2个百分点，同比为8.0%，比上月低0.1个百分点。我们推测居住CPI同比到达拐点，但下降的速度将较慢。5月运输服务通胀显著反弹，环比0.8%，主要由于车辆保险、公共交通服务价格的上涨。但可喜的是5月娱乐通胀、教育和通讯服务通胀有所下降。5月非农时薪环比的下降可能起到一定的作用。但目前劳动力市场仍然供不应求，且高通胀导致美国民众实际工资低于趋势值，工资增速仍有动能，不宜低估服务通胀的粘性。
　　展望方面，我们认为受去年6月美国通胀高基数影响，6月CPI同比将跌至3%-4%的区间，但之后CPI同比数据将可能反复，离美联储2%的通胀目标尚存在一定的差距。最近市场预期终于向美联储设定的路径靠拢，也就是2023年底联邦基金利率将在5%以上。6月美联储可能跳过加息，以充分评估利率对通胀、经济和金融体系的影响。但7月还是存在再加息一次的可能。市场影响方面，我们认为由于美联储加息终点临近，美债收益率将有望下行，带动美元指数的下降，人民币汇率的贬值压力将逐渐缓解。
　　风险提示：美国金融风险超预期，经济回落超预期。