2023年6月13日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。中标利率为1.90%，此前为2.00%。此次OMO利率调降是2023年3月降准以来的又一次货币宽松，向市场释放出稳增长的积极信号，有助于提振市场信心。本次降息是前期货币宽松周期的延续，复盘历史可以看到，2022年以来中国央行货币政策维持宽松态势，节奏上大致维持降准降息相间，每隔3个月进行一次宽松的特点。此次降息时间点，超出市场预期，降息公告发出后，十年期国债收益率快速下行4至5BP，离岸人民币兑美元汇率贬值200个BP。
　　6月降息超预期的原因主要来自于四点：其一，汇率视角。在海外维持高利率的背景下，中国的降息会使人民币进一步承压。其二，央行定调。央行在5月15日发布的货币政策执行报告中对未来经济的定调偏积极。其三，银行净息差偏低。截至2023年一季度，商业银行净息差已经降至1.74%的低位。自律协会要求的1.8%，在负债端利率整体偏高的情况下，继续压降银行资产端利率，将进一步加大银行考核压力。其四，当前流动性整体充裕。进入6月以来，DR007利率始终保持在政策利率之下，银行间资金面较为宽松，在资金面偏松背景下进一步调降资金利率，一定程度超出市场预期。
　　但在面对诸多掣肘之下，央行依然选择6月降息，主要原因则在于近期经济数据的下行，指向了逆周期调节的必要性上升。其一，2023年4月以来，生产、消费、投资等数据出现了较为明显的降温，央行逆周期调节必要性抬升。汽车、家装等大宗消费需求仍然偏弱，房地产销售景气度有待提升。而4月工业生产和投资的显著降温，可能进一步诱发了央行的降息操作。其二，通胀数据保持低迷，使实际利率有所抬升。通胀低迷一方面反映出来需求仍然偏弱，尤其是核心CPI环比近两月持续低于季节性水平。另一方面，2023年以来受到去年高油价和猪价的基数影响，CPI上半年持续下行，在政策利率维持不变的情况下，实际利率出现上升。其三，虽然现在净息差很低，但近日存款利率的下调，仍然在一定程度上为此次降息创造了条件。
　　面临汇率压力和净息差等问题，在多重目标均衡的背景下，央行选择降息，表明稳增长和逆周期调节成为当前政策面的主要考量，稳增长信号的释放有助于提振市场信心。后续来看，按照当前的利率调控框架，OMO政策利率调降之后，本月MLF利率或将同步调降，而LPR贷款利率也将跟随下降。当前中国经济仍在弱复苏过程之中，经济的修复不会一蹴而就。实体经济生产、分配、流通、消费是一个循环过程，此次降息有助于支持实体经济修复，但是经济复苏仍需要时间，相较于对实体经济的刺激，其释放的政策信号可能更为重要。（与财政政策不同，货币政策往往更为显性。以往显性的稳增长政策均以货币政策开路，因为货币政策具有全局性、信号性等特征。货币政策发出宽松信号之后，往往会伴随着配套的一揽子稳增长的财政政策发力）。
　　风险提示：国内政策调控超预期，海外货币政策超预期