公司披露2023年1-5月份保费数据，累计实现保费收入2416.81亿元，同比增长8.5%，其中车险保费同比增长5.9%，非车险保费同比增长10.8%。
　　公司保费增速环比有所回落，但整体仍稳健增长。公司1-5月累计实现保费收入2416.81亿元，同比增长8.5%，其中车险业务实现保费1109.30亿元，同比增长5.9%，非车险业务实现保费1307.51亿元，同比增长10.8%，增速环比有所回落，但整体仍维持稳健态势。从单月来看，5月公司实现保费收入370.10亿元，同比增长3.0%，其中车险保费同比增长3.9%，非车险保费同比增长1.8%，环比出现明显下滑。后续车险保费有望稳健增长，非车险业务将持续扩张，预计23H1公司总保费增速约为10%左右，全年向好态势有望延续。
　　车险保费环比增速有所回落，龙头效应或将持续凸显。5月我国狭义乘用车零售销量同比增长28.6%，延续了4月份的较强走势，主要是受车市价格战影响消退和去年同期市场低基数的共同作用。但公司5月单月车险保费同比增长3.9%，环比有所回落（ 1月/2月/3月/4月单月分别为+0.2%/+18.2%/+7.0%/+6.1%），预计新车保费涨幅较大，但是对整体保费贡献度较低导致总车险保费增长较小。后续随着刺激汽车消费政策的持续出台、居民购买力和信心的修复，汽车销量改善有望继续推动车险保费增长，预计23H1车险保费增速约6.5%左右。此外，6月1日起正式放宽车险自主定价系数区间或将更加利好头部险企，同时考虑到公司更精准的车险定价模型、超额计提的准备金有望平滑承保利润等影响，23H1车险COR有望控制在96%左右。
　　非车险保费环比出现明显下滑，主要是受意健险负增影响。公司5月单月非车险保费同比增长1.8%，环比3月出现明显下滑（1月/2月/3月/4月单月分别为+12.8%/+29.7%/+14.5%/+7.4%）。分险种来看，主要是政策性业务中的意外伤害及健康险同比下滑22.3%拖累整体非车业务增速，预计是受监管要求产品改造和切换带来的阶段性影响；企财险同比增速则扭负为正为4.6%，农险（同比+18.8%）、保证险（同比+13.3%）、货运险（同比+11.6%）和责任险（同比+11.0%）均实现两位数以上增长。未来随着经济逐步回暖，企业类业务预计将迎来供需两旺局面，政府类业务大概率将维持升势，个人类业务随着产品创新和居民消费的恢复同样有望持续高速增长，我们预计23H1非车险保费有望实现10%以上的增长。同时公司持续强化对非车险业务品质的管控，23H1非车险COR有望控制在97%左右。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，5月公司保费增速环比略回落，不改稳健向好态势，全年有望“强者恒强”。我们始终强调公司具备长期投资价值，ROE可稳定保持在13%+。当前公司估值对应23年底净资产0.84倍，目标估值1倍23年底PB，目标价11.7块港币，继续维持“强烈推荐”。
　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软。