23Q1公司业绩稳健增长。新会计准则口径下（IFRS17追溯、IFRS9未追溯），Q1中国财险分别实现营业收入/净利润1152.58 / 95.08亿元，yoy+9.4% / +22.0%。原会计准则下，公司23Q1实现净利润98.20亿元，yoy +13.5%。
　　量价齐升助力承保利润超预期兑现。公司原保费收入yoy+10.2%至1676.41亿元。新会计准则口径下，23Q1公司保险服务收入1075.20亿元，yoy+9.2%。公司持续优化风险减量服务，提升风险定价和理赔管控能力，有效抵减疫后复苏态势下出险率提升带来的赔付增量，承保综合成本率yoy-0.9pct至95.7%，超出此前预期，保险服务费用yoy+7.3%至968.75亿元，承保服务利润（使用保险服务收入-保险服务费用测算）yoy+30.6%至106.45亿元，推动利润稳步增长。
　　车险、非车业务保费增速稳健，预计承保盈利能力双向改善。23Q1公司车险、非车险原保费收入yoy+6.5%/+12.8%至6.79 / 9.97亿元。车险市占率持续提升，同比+0.09pct至32.6%。非车业务稳中略降，同比-0.43pct至38.6%；其中，信用保证险、其他、农险保费增速位居前三，yoy +47.1% / +35.8% / +20.1%，预计优结构、控成本举措成效显著，助力车险、非车业务综合成本率双向优化。
　　偿付能力充足率相对稳健。截至23年3月末，公司核心/综合偿付能力充足率分别为201.0% / 226.3%，qoq -0.9pct / -3.0pct。
　　投资建议：公司优结构、控成本举措成效显著，承保盈利能力优化助力盈利水平+结构优化，央企价值重估逻辑有望提升估值中枢，当前股价对应PB(23E)为0.80x，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、大灾风险