供给端，5月报告中USDA继续上调巴西产量至1.55亿吨，去年为1.305亿吨；维持阿根廷产量2700万吨，去年为4390万吨；下调巴拉圭产量至880万吨，去年为418万吨，去年南美三国大豆产量约17858万吨，今年则增长至19080万吨，同比增6.8%。可以看到今年南美的产量还是恢复性增长，特别是巴西的丰产给予二季度市场较大的供应压力。另外让市场更悲观的是23/24年度，根据USDA的预估，巴西产量同比增800万吨；阿根廷产量同比增2100万吨；巴拉圭产量同比增120万吨，由此新季南美三国合计产量预估为22100万吨，同比增幅15.8%。南美的大幅度增产在三季度末之前是难以证伪的，这就使得市场对于远月的供应始终有忌惮，也促成了目前美豆及国内豆粕下跌的最重要的动力。而当下，新季美豆播种进入尾声，开局良好，45.1亿蒲的产量预估也创下了历史最高的产量记录，未来需关注中部地区的降雨问题，但大方向上，大豆供应大幅增加似乎难以避免。
　　需求端，12月之后一直持续到4月上旬，国内豆粕需求都呈现偏弱的态势，下游买涨不买跌的心态较重，而近一段时间有过几次明显的交易放量，主要集中在五一前后。原因在于进口大豆预期大量到港已是明牌，饲料厂基本维持一个极低的库存水平，以随用随采的心态为主，而前期通关检疫的问题曾使得下游有过脉冲性的补库行为，但5月下旬随着油厂开机率的提升，下游重新回归谨慎的采购心态。从饲用需求的角度，同样看不到太大的起色，生猪养殖利润已连续几个月亏损，蛋禽存栏仍然处于历史地位，另外由于小麦蛋白含量较玉米更高，当下小麦对玉米的替代也变相削弱了豆粕的用量需求。6月豆粕累库的趋势或将持续。
　　观点，现货基差方面，5月初现货还有一定的挺价意愿，然而在五月中下旬开机率显著提高的背景下，现货大幅度下跌，导致基差在本月中下旬同样走弱。考虑到09目前的基差仍然有400-500点，属于历史同期极高水平，6月国内压榨又预期处于高位，基差仍有一定的下滑空间。期货方面，本月在5月USDA报告公布后即偏弱运行，09合约跌破3400点，市场悲观预期较浓，多头在未来的一两个月内始终会忌惮美国良好的天气和巴西阿根廷下半年的增产预期，上方空间似乎难以看到太高，但每年的天气题材多多少少会有炒作的时间窗口，故09合约虽然大方向偏空，但现阶段的点位已不适合过分看空。若6月主产区有干旱等预期存在，盘面可寻找冲高后的空单入场机会。
　　策略：（1）现货商：现货及基差在6月大概率偏弱下跌；（2）期货投机者：考虑到今年美豆价格重心或将较去年下移，国内09合约大方向偏空对待，关注美元升值对进口成本的支撑和天气情况，偏空操作。
　　重要变量：美国播种天气、美元汇率变化、国内开机压榨情况