转债定价中的交易属性
　　转债在近期的修复中，反映出了一些有意思的现象，有别于我们传统对于定价的判断，这些差别可能会影响到最终能落袋的收益：1）白马组合里的强联转债，节奏上的超预期，下修成功后定位偏低，而正股反弹后超涨。2）测绘转债跟正股节奏的不同。3）本周被猛砸的拓普转债，打破此前的区间规律。4）整个转债市场这一次的节奏，同样和股票市场不完全一样，甚至有领先性。
　　无论是转债个券定价上的偏离、还是转债市场的定价，最核心的依然是转债更强的交易属性。与权益市场的价值投资理念不同，转债的收益来源偏向于区间和波段，这导致对于市场的节奏把握、需要配合仓位管理；而个券的交易节奏，则更为复杂，在交易中耗费的时间和精力都会很大:1）负债端决定转债分位。2）负债端变弱，转债估值也能抬升。3）转债与正股间的节奏不同步。4）赔率被大幅压缩，并且价格区间定价并非完全符合逻辑。转债相对更极致的交易属性，以及难以给予一个“舒服买点”。
　　权益赚钱效应抬升，但依然偏博弈
　　从股市风险偏好来看，在底部区域，显然踏空的风险，是大于底部亏钱，这也造成了资金对于一些“小作文”会有所反应，但这更偏向一种对于后市的积极态势，仅是胜率依然不足。
　　回顾去年11月，在切实出现地产政策&防控政策改善的情况下，外资的大幅流入，市场对于经济预期的抬升。本轮在政策预期差上，大概率会弱于去年11月，这也就表示本轮可能依然以前期压制板块的反弹为主，而非反转。
　　市场策略：转债后续表现需要观察权益行情持续性
　　行情阶段性获得一些催化。对于传言的真实性、或者对于TMT行情的持续性，均难以摸清，但在政策预期上调下，市场做多的情绪有所聚集，风险偏好向着修复的方向走，那么若能持续，风险偏好依然有不小的修复空间，市场或走出连续2个月的纠结形态。
　　转债估值快速修复，转债提前进入下半段。权益市场开始修复风险偏好，这对于转债打破区间震荡，有很强的催化，这也是在这个位置不必对类权益资产悲观的原因；不少投资人诟病转债一直偏贵，想要右侧参与趋势，但在权益出现修复的条件下，转债显然也很难买到便宜的筹码。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期