投资要点
　　美国基本面和通胀的韧性源自何处？
　　o美国4月经济和通胀数据全面走高，基本面韧性持续超预期；
　　o美国基本面韧性的表层原因是居民消费的韧性、企业资本开支冲动，以及拜登政府过度积极的财政扩张；
　　o更深层次理解，通胀自带的扩张性和金融周期的助推延长了经济过热的时间，使衰退迟迟没有出现。
　　中小银行危机会引发信用收缩吗？
　　o从美联储流动性供给工具的使用情况看，这次中小银行风波已经基本平息；
　　o美国商业银行存款规模趋于稳定，存款搬家影响低于预期；
　　o美国信用紧缩主要源自美联储的货币紧缩，这次中小银行危机可能不会带来额外紧缩效应。
　　联储政策利率展望：一鼓作气
　　o目前联储FOMC内部鹰派声音大于鸽派，6月加息概率高于不加息；
　　o联储抗通胀政策得到国会大多数成员支持，后续进一步加息面临的政治压力有限；
　　o目前从理论和实践两方面看距加息终点还有一定距离。我们的基准判断是，6月和7月FOMC各加息25bp，6%的终点利率也不是遥不可及。
　　美债策略：当前美债曲线对加息空间估计不足，且计入过多降息预期，未来2个月可能会有一个重定价的过程。具体操作上，建议维持短久期策略，拉久期需要等待联储结束加息周期更明确的信号。对于配置型资金而言，我们看好中期做多美债的资本利得空间，可以收益率逢高逐步加大美债配置比例。
　　风险提示：美国基本面和通胀超预期走弱；美国中小银行危机超预期发酵