转债下跌中负向正反馈的讨论
　　最近三次多轮调整的负反馈中有如下几个共同点：
　　1）纯债的调整，不一定贯穿整个调整阶段，但一般会影响开端
　　2）调整的第二阶段，股市的调整通常是更重要的矛盾，而且转债此时的相对抵抗性可能很弱
　　3）调整中的负向反馈更多是在第二阶段出现，赎回压力此时更为明显。
　　转债估值情况观察
　　5月转债估值“V”型反转，价格上下注的学习效应仍然明显
　　新券定位指向市场需求不差
　　权重标的定位指向需求增量偏难
　　市场展望：仍在布局期，更看重中期赔率
　　资金面依然是主要矛盾，阶段性缺乏主线
　　美加息预期抬升，但股市反映积极预期；往后，外部因素或将向有利于A股方向倾斜
　　国内经济动能减弱，盈利承压，地产、生产端冲击最大
　　资金面配置力量依然较强，对于经济修复预期偏低
　　内生动能不足，可能后续催化后续政策，可以适度博弈政策
　　权益已经处于底部区域，但上涨趋势形成依然需要条件；风格上，需要兼顾逻辑、估值位置、多空筹码
　　转债依然在布局期，风格上可以偏均衡。
　　转债组合推荐
　　白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置，10个标的中，每周调整1-2个标的，月报中可能会做重大调整，下一周根据周一收盘价作调整。
　　量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，我们构建多因子组合：重点考虑正股因子进行选债，并结合转债估值等特殊因子。
　　低价基本面组合：考虑到目前转债绝对价格分位已经到了中等水平，本月开始披露低价具备看点的转债。当前这个组合绝对收益能力阶段性下降。
　　风格组合：分为进攻属性、期权属性两类。
　　详细组合推荐参考正文
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。