一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
　　本周信用债共发行3003.48亿元，较上周1454.18亿元环比上升；由于发行量上升，本周信用债净融资528.54亿元，较上周284.65亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模1788.94亿元，较上周的759.50亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比上升，为148.84亿元；本周城投债发行规模1214.54亿元，较上周的694.68亿元环比上升，城投债本周净融资规模环比上升，为379.70亿元。
　　分主体评级看，本周AAA、AA+、AA等级信用债净融资为正，AA-及以下等级信用债净融资为负；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-90.30亿元、664.68亿元和-45.83亿元，分别较上周环比变化+125.05亿元、+704.06亿元和15.92亿元。
　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、山东等地区；整体来看，本周各地区信用债发行总量和净融资总量较上周皆有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，其他地区变化不明显。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所下降。
　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为2.87%，而上周为3.06%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.05年，而上周为2.12年。
　　二、二级市场：本周信用债收益率大多下行
　　本周信用债收益率大多下行。本周3年期AA+、AA等级，5年期AA+、AA等级，7年期AA+等级城投债收益率均上行，其余各等级各期限城投债收益率均下行，其中1年期AA-等级下行最为明显（6.99bp）；本周3、5年期AA+等级中票收益率均上行，其余各等级各期限中票收益率均下行，其中1年期AAA、AA+、AA-等级下行幅度最大（5.64bp）。
　　信用利差方面，本周3年期AAA等级，3、5、7年期AA-等级城投债信用利差均收窄，其余各等级各期限城投债信用利差均走阔，其中1年期AA等级走阔最为明显（11.64bp）；本周3、5年期AAA等级，5年期AA等级，3、5年期AA-等级中票信用利差收窄，其余各等级各期限中票信用利差均走阔，其中1年期AA等级走阔幅度最大（8.99bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至5月26日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，7年期AAA等级、1年期AA等级城投信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本周资金利率表现分化。本周短期资金利率均上行，中期资金利率均下行。短端资金价格方面，R001较上周五上行1.44bp，R007较上周五上行20.23bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五下行3.10bp，本周下行2.40bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展180亿元逆回购操作，有100亿元逆回购到期，央行本周实现净投放80亿元。
　　资产荒及资金偏松仍为支撑债市的核心，同时在市场整体杠杆提升的情况下关心行情中的波动。整体来看，当前资产荒逻辑未破，经济基本面环比转弱+资金价格的持续宽松仍是债券市场的有力支撑。在这个过程中，市场对于信用债处于积极的配置状态，整体乐观。本周受新闻信息影响下中长期限的城投收益率略有调整，但幅度有限。考虑到市场整体杠杆水平提升的趋势，各类信息带来的市场波动或被放大，引发投资者关注。
　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周略有下降，占比中枢在27.6%左右（上周为27.8%左右）。从本周低于估值成交的情况来看，城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的城投债中AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在综合、房地产、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在湖南、陕西、山东等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、湖南、重庆等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。